锋尚文化：中航证券-锋尚文化-300860-业绩承压阶段过渡，“C端转型+AI文旅”双轮驱动新增长-250509

投资标的：锋尚文化（300860） 推荐理由：公司在大型文化演艺及虚拟演艺领域具备双轮驱动，订单储备强劲，现金流改善，资金充足支持战略落地。

尽管短期盈利承压，核心项目若顺利履约，估值有望修复，维持“买入”评级。

- 锋尚文化在2024年业绩承压，营业收入和净利润均大幅下滑，主要受项目延期和信用减值损失影响。

- 公司通过推进C端转型和AI文旅项目，积极布局虚拟演艺，力求实现新增长。

- 预计2025-2027年归母净利润逐步回升，维持“买入”评级，但需注意项目执行和市场竞争风险。

公司名称：锋尚文化（股票代码：300860） 业绩概况： - 2024年营业收入：5.79亿元，同比下降14.42% - 归母净利润：0.42亿元，同比下降68.94% - 扣非后归母净利润：-0.09亿元，同比下降113.36% - 毛利率：32.14%，同比下降5.23个百分点 - 净利率：6.83%，同比下降12.73个百分点 季度表现： - 2024年第四季度营收：1.98亿元，同比下降35.30% - 归母净利润：0.20亿元，同比下降73.98% - 毛利率：34.75%，同比下降5.06个百分点，环比上升8.34个百分点 - 净利率：7.96%，同比下降15.51%，环比上升4.86个百分点 业绩承压原因： - 客户回款缓慢 - 个别项目完工进度延迟 - 收入确认延迟 - 信用减值损失增加 业务表现： - 专业设计及制作业务全年营收：5.73亿元，同比下降14.70% - 其他业务营收：0.06亿元，同比上升26.93% 费用情况： - 整体费用率：17.11%，同比上升3.03个百分点 - 销售费用率：3.51%，同比上升1.31个百分点 - 管理费用率：8.61%，同比上升1.53个百分点 - 研发费用率：6.52%，同比上升0.81个百分点 - 财务费用率：-1.53%，同比下降0.62个百分点 项目进展： - 中标哈尔滨亚冬会等重大项目 - 新签合同额：4.78亿元 - 大型文化演艺业务毛利率：28.65% - 推进C端商业化路径，上海“天时632”艺术空间2024年实现收入3220万元，净利润767万元，已实现稳定盈利 未来展望： - 2025年有望进入稳定收益期的项目包括杭州《湘湖·雅韵》和青岛《海上有青岛》 - 在手订单：3.68亿元，文化旅游演艺占比76% - 经营性现金流净额：1.27亿元，同比大幅改善402.85% - 货币资金和交易性金融资产合计：29.43亿元 股东回报： - 2024年度拟每10股派发2.1元现金红利 - 已完成超5000万元股份回购 投资建议： - 由于项目节奏和成本端影响，2024年盈利短期承压 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.50/1.67/1.87亿元，对应EPS分别为0.78/0.88/0.98元，维持“买入”评级 风险提示： - 项目执行与确认进度不及预期 - C端业务拓展存在不确定性 - 市场竞争加剧与行业需求波动 - 并购整合及资金运用风险