麦格米特：东吴证券-麦格米特-002851-多元业务协同布局，AI电源开启新篇章-241220

投资标的：麦格米特（002851） 推荐理由：公司在电力电子领域具备领先地位，2024年业绩稳健增长，AI电源产品进入英伟达供应链，未来有望实现快速增长。

持续高研发投入和改善的现金流将支持公司长期发展，首次覆盖给予“买入”评级。

- 麦格米特在电气自动化领域实现稳健增长，2024年Q1-3营收同比增长21.1%，但归母净利润同比下降14.8，主要受公允价值变动影响。

- 公司持续加大研发投入，毛利率和现金流显著改善，经营性现金流同比增长338%。

- 作为英伟达服务器电源供应商，麦格米特的AI电源产品有望在2025年开始批量出货，推动业绩快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。

麦格米特（002851）在电气自动化领域实现多元业务协同布局，业绩整体稳健增长。

公司是国内电力电子的领军企业，业务涵盖智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备和精密连接六大类。

在2024年第一至第三季度，公司实现营收59.0亿元，同比增加21.1%，归母净利润为4.1亿元，同比下降14.8%，主要原因是公允价值变动收益同比减少。

扣非净利润为3.6亿元，同比增加18.1%。

其中，2024年第三季度实现营业收入18.9亿元，同比增加19.0%，归母净利润为1.0亿元，同比增加3.9%，扣非净利润为0.8亿元，同比增加16.3%。

整体业绩表现稳健，盈利能力保持稳定，研发持续高投入，现金流明显改善。

2024年第一至第三季度的毛利率为25.66%，同比增加0.57个百分点，第三季度毛利率为25.28%，同比增加0.07个百分点，环比下降0.51个百分点。

期间费用为11.7亿元，同比增加30.7%，期间费用率为19.9%，同比增加1.5个百分点。

第三季度期间费用为4.3亿元，同环比增加29.8%和11.4%，期间费用率为23.0%，同比和环比均有所上升。

研发费用率为13.2%，同比增加2.4个百分点，显示出公司持续加大研发投入的力度。

第三季度经营性现金流为2.2亿元，同比增加338%，环比增加1099%，现金流大幅改善。

公司作为英伟达的服务器电源供应商，推出了适用于NVDIAMGX平台的最新电源系统，模块化解决方案包含6个5.5kW电源模块，在1U服务器电源架中提供总计33kW功率，效率高达97.5%。

英伟达在10月15日公布了NVDIAGB200NVL72机架产品的设计及项目进展，电源供应商中仅有台达、光宝和麦格米特，显示出公司技术实力获得国际龙头客户的认可，相关产品预计于2025年开始批量出货，有望带来业绩弹性。

盈利预测方面，预计公司2024至2026年的归母净利润分别为6.5亿元、8.1亿元和10.2亿元，同比增幅为3%、25%和27%。

对应现价的市盈率分别为43倍、35倍和27倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括新产品开发不及预期、海外业务拓展不及预期及宏观经济下行等。