轻工纺服行业：华安证券-轻工纺服行业周报：政策驱动下家居板块修复空间探讨-241110

- 家居用品板块估值在政策驱动下有所修复，但仍处于历史低位，存在较大向上修复空间。

- 以旧换新政策有望刺激家居消费，头部企业将明显受益，建议关注欧派家居、索菲亚等低估值公司。

- 轻工行业出口景气度高，短期内中美贸易环境变化可能改善出口情绪，建议关注业绩增长与海外布局的企业。

### 投资报告核心要点总结 #### 家居板块修复空间 1. **估值修复**：截至2024年11月7日，家居用品板块PE(TTM)为22.26倍，位于历史低位，修复空间较大。

主要企业如欧派家居、索菲亚等的PE分别为16.52倍、15.55倍，仍低于历史水平。

2. **政策驱动**：政府推出以旧换新政策，鼓励家居消费，预计将促进行业回暖，头部企业将显著受益。

#### 行业动态 1. **房地产政策**：新政策组合旨在促进房地产市场稳定，可能对家居消费产生积极影响。

2. **市场表现**：近期轻工制造行业表现良好，上涨7.58%，纺织服饰行业上涨5.35%。

#### 数据追踪 1. **地产数据**：全国主要城市商品房成交面积环比增长，住宅新开工和竣工面积同比下降。

2. **原材料价格**：原材料价格波动，定制家居上游CTI指数下降。

#### 投资建议 1. **家居**：关注低估值头部公司和智能家居领域，预计消费将回暖。

2. **造纸**：随着需求旺季来临，浆价可能回升，建议关注行业集中度高的企业。

3. **包装**：若中粮包装成功收购，行业集中度提升将增强头部企业议价能力。

4. **出口**：家具及其零件出口增长，预计行业景气度高，建议关注具备海外布局的企业。

#### 风险提示 - 宏观经济增长不及预期 - 企业经营状况低于预期 - 原料价格上升 - 汇率波动 - 竞争加剧 整体来看，家居板块在政策推动下有较大修复空间，建议关注相关优质企业。

### 投资标的及推荐理由 #### 1. 家居板块 - **推荐标的**：欧派家居、索菲亚、志邦家居 - **推荐理由**： - 家居用品板块估值已明显修复，但仍处于历史低位，具备较大修复空间。

- 政策推动以旧换新，预计将刺激家居消费增长，头部公司因合规性高，能更好地推动补贴申请落地。

- 当前家居板块PE(TTM)仅为2022年低点的93%，为2023年高点的66%，显示出向上修复的潜力。

#### 2. 造纸行业 - **推荐标的**：太阳纸业 - **推荐理由**： - 随着需求旺季的到来，原纸行业开工回升，有望支撑浆价走势由跌回升。

- 文化纸企集中度较高，提价能力增强，盈利能力将进一步修复。

- 公司在横向产品多元化和纵向林浆纸一体化方面具有优势。

#### 3. 包装行业 - **推荐标的**：包装头部企业 - **推荐理由**： - 若中粮包装成功被收购，行业集中度将提升，头部企业的议价能力有望增强，从而带动整体盈利提升。

#### 4. 出口相关企业 - **推荐标的**：高增速、低估值、具备海外成熟产能布局的企业 - **推荐理由**： - 家具及其零件的出口在海外补库需求下整体较饱和，轻工行业出口景气度高。

- 在中美贸易摩擦背景下，头部企业积极推动海外产能布局，抗关税风险能力增强。

### 风险提示 - 宏观经济增长不及预期风险 - 企业经营状况低于预期风险 - 原料价格上升风险 - 汇率波动风险 - 竞争格局加剧风险