柳工：光大证券-柳工-000528-投资价值分析报告：工程机械老牌国企，拥抱电动化、国际化浪潮-250319

投资标的：柳工（000528） 推荐理由：作为国内工程机械龙头企业，柳工在设备更新、电动化、国际化等趋势中有望深度受益。

公司电动装载机销量领先，海外营收持续增长，混改后新兴业务拓展潜力巨大，预计未来业绩将加速提升。

- 柳工作为国内工程机械龙头企业，行业地位稳固，2023年营收275.2亿元，归母净利润同比增长59.8%。

- 随着设备更新和电动化趋势的推进，公司有望受益于行业需求复苏，电动装载机销量迅速增长。

- 海外市场扩展潜力巨大，预计未来出口业绩将持续增长，同时新兴业务的注入为公司提供了新的增长动力。

- 预计2024-2026年归母净利润将显著提升，给予“买入”评级，但需关注下游需求和电动化进展风险。

柳工（股票代码：000528）是一家成立于1958年的老牌国企，专注于工程机械的生产制造，产品涵盖挖掘机械、铲土运输机械、起重机械等多个类别。

2023年，公司实现营收275.2亿元，位居全球第19位、国内第4位，装载机市场占有率稳居行业前列。

2024年第一至第三季度，公司归母净利润为13.2亿元，同比增长59.8%。

成长逻辑方面，首先，设备更新将支撑行业需求复苏，预计未来几年国内工程机械行业景气度将逐步回升，柳工作为行业龙头将深度受益。

其次，装载机电动化将为公司带来广阔的增长空间，预计电动装载机销量将大幅增长。

第三，工程机械出口市场仍具潜力，柳工在海外营收方面已实现显著增长，未来有望继续扩大市场份额。

最后，混改提升了公司的经营效率，并拓宽了产品品类，新兴业务将为公司业绩提供支持。

盈利预测方面，预计公司在2024年至2026年的归母净利润分别为13.8亿元、21.2亿元和27.4亿元，当前股价对应的市盈率为19倍、12倍和9倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括下游景气度复苏不及预期、海外出口拓展不顺以及工程机械电动化进展不及预期等。