科前生物：华安证券-科前生物-688526-盈利能力持续向好，关注疫苗新品成长潜力-250508

投资标的：科前生物（688526） 推荐理由：公司盈利能力持续向好，2025年及以后业绩有望改善，疫苗新品研发进展顺利，未来多款新产品有望推动业绩增长。

预计2025-2027年收入和净利润均将实现稳定增长，维持“买入”评级。

- 科前生物2024年预计归母净利润3.82亿元，同比减少3.43%，但2025年第一季度业绩显著改善，收入和净利润同比增长分别为19.65%和24.08%。

- 公司持续研发创新，获得多项新兽药注册证书，尤其是多款疫苗新品有望推动未来业绩增长。

- 投资建议为“买入”，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，年均增速保持在15%-20%之间。

科前生物（688526）的2024年年报和2025年一季报显示，公司2024年实现收入9.42亿元，同比下降11.48%；归母净利润为3.82亿元，同比减少3.43%。

扣非后归母净利润为3.12亿元，同比下降15.82%。

2024年公司的销售毛利率为63.76%，同比下降8.33个百分点，销售净利率为40.50%，同比上升3.32个百分点。

在2025年第一季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比增加19.65%；归母净利润为1.08亿元，同比增加24.08%。

扣非后归母净利润为9,161万元，同比增加20.29%。

2024年上半年，公司的收入和利润下滑幅度较大，主要由于下游生猪养殖行业景气度偏弱，兽药使用量大幅下降，以及动保行业竞争加剧。

不过，预计下半年随着养殖企业盈利的改善，兽药需求将回暖。

公司在2024年获得了7项新兽药注册证书，其中包括多款猪用疫苗和禽用疫苗，未来这些新品有望推动业绩增长。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营业收入将分别达到11.32亿元、13.14亿元和15.34亿元，归母净利润为4.42亿元、5.48亿元和6.13亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括猪价波动、动物疫病、疫苗政策变化以及产品研发风险等。