天赐材料：财信证券-天赐材料-002709-全年利润率承压，有望触底回升-250416

投资标的：天赐材料（002709） 推荐理由：公司在电解液领域保持竞争优势，2024年电解液销量增长26%，毛利率和净利率在第四季度回升。

重点推进LiFSI产品，磷酸铁业务处于行业第一梯队。

预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 天赐材料2024年营收和净利润大幅下降，全年利润率承压，但第四季度有所回升。

- 电解液销量增长26%，公司在竞争中保持明显优势，LiFSI产品和磷酸铁业务表现突出。

- 预计2025-2027年净利润逐年增长，维持“买入”评级，风险包括需求不及预期和原材料价格波动。

天赐材料（002709）在2024年发布的年度报告中显示，公司实现营收125.18亿元，同比减少18.74%；归母净利润4.84亿元，同比减少74.40%。

全年毛利率和净利率分别为18.89%和3.82%，利润率承压。

然而，第四季度的营收为36.55亿元，同比和环比均有所增长，归母净利润为1.46亿元，显示出利润率的回升趋势，第四季度毛利率和净利率分别为19.86%和3.88%。

在销售方面，公司的电解液销量同比增长26%，全年销售超过50万吨，尽管面临原材料价格波动和竞争加剧的挑战，电解液产品价格及单位盈利有所下降。

公司在LiFSI电解液配方产品方面取得了显著进展，部分核心客户已开始批量使用，预计随着高压快充电池的普及，LiFSI的使用量将进一步增加，从而增强公司的竞争优势。

在磷酸铁业务方面，公司全年交付9.5万余吨，较2023年增长109%，处于行业第一梯队。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年实现归母净利润分别为10.70亿元、15.92亿元和20.65亿元，当前PE分别为30.78倍、20.69倍和15.95倍。

综合考虑公司作为电解液龙头企业的竞争优势及行业周期底部位置，维持“买入”评级。

风险提示包括需求不及预期、竞争加剧、技术路线变化、政策风险及原材料价格波动。