珀莱雅：东吴证券-珀莱雅-603605-2023年报及2024Q1业绩点评：业绩超预期，多品牌增长势能强劲-240419

投资标的：珀莱雅 推荐理由：珀莱雅是国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集团，在多电商平台销售排名领先，多系列大单品矩阵战略推进顺利，未来经营韧性可期，预计归母净利润持续增长，具有投资潜力。

1. 珀莱雅公司2023年及2024Q1业绩超预期，营收和净利润均实现高速增长，主要得益于多品牌增长势头强劲。

2. 公司大单品策略持续夯实，各系列增速亮眼，线上直营引领增长，盈利能力稳中有升，费用管控较好。

3. 预计未来公司经营韧性可期，投资者可关注其发展潜力，维持“买入”评级。

1. 2023年公司实现营收89.0亿元（同比+39.5%），归母净利11.9亿元（+46.1%），扣非归母净利11.7亿元（+48.9%），其中2023Q4实现营收36.6亿元（+50.9%），归母净利4.5亿元（+39.1%），扣非归母净利4.5亿元（+43.9%）。

2. 公司年末拟每10股派发现金红利9.1元，叠加中期分红及回购，23年累计现金分红率为45.98%。

3. 2024Q1公司实现营收21.8亿元（+34.6%），归母净利3.0亿元（+45.6%），扣非归母净利2.9亿元（+47.5%）。

4. 分品牌看，2023年主品牌：珀莱雅实现营收71.8亿元（+36.4%），维持快速增长。

子品牌：彩棠/OR/悦芙媞分别实现营收10.0/2.2/3.0亿元，分别同比+75.1%/+71.2%/+61.8%。

5. 分渠道看，2023年公司线上/线下分别实现营收82.7/6.2亿元，营收占比分别为93.1%/6.9%，分别同比+43.0%/7.4%。

6. 盈利能力：2023年公司毛利率/销售净利率分别为69.9%/13.8%，分别同比+0.2pct/+0.8pct。

2024Q1公司毛利率/净利率分别为70.1%/14.4%，分别同比+0.1pct/+0.7pct。