保险行业：开源证券-保险行业险企综述：2023年报综述暨一季报前瞻，负债端高质量增长可期，看好左侧布局机会-240410

1. 保险行业2023年报数据符合预期，负债端高景气+资产端回暖有望驱动全年业绩改善，预计上市险企2024年开门红供需两端较好，负债成本有望持续下降。

2. 监管层持续降低行业负债成本和利差损风险，上市险企负债端有望延续高质量增长，推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中国财险。

3. 上市险企2023年末EV及较年初变动分别为：中国人寿1.26万亿元/+2.4%、中国平安1.39万亿元/-2.4%、中国太保5295亿元/+1.9%、新华保险2505亿元/-2.0%、中国人保3765元/+0.2%，受权益市场波动导致投资回报偏差和调整EV经济假设变动影响预期回报。

2023年保险行业险企综述：负债端高质量增长可期，NBV增势强劲，财险综合成本率提高，投资收益受市场波动拖累，监管层持续降低行业负债成本和利差损风险，预计上市险企2024年开门红，推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中国财险。

EV增速受假设调整和投资收益负向偏拖累，全年净利润同比承压，寿险转型带动新单+margin均改善，财险COR提升，投资端为拖累项，部分险企核心偿付能力充足率环比下降明显。

风险提示包括保险需求复苏不及预期，寿险转型进展慢于预期，长端利率下行及资本市场波动风险。

投资标的及推荐理由： 1. 中国人寿：推荐负债端稳健且资产端弹性大，EV增速受假设调整和投资收益负向偏拖累，但具有高股息率，寿险转型预期带来的经济复苏催化有望支撑寿险估值。

2. 中国太保：推荐负债端高质量增长，估值较低，预计2024年NBV增速约为20%。

3. 中国平安：推荐股息率较高，寿险转型持续见效，寿险估值有望改善。

4. 中国财险：财险行业龙头，具有高股息率标的。