华金证券-金融数据速评：加码宽松还是稳定汇率？-240712

1. 6月新增信贷持续低迷，企业和居民贷款同比少增，地产放松政策未能明显提振需求。

2. 社会信用融资需求由增量转为存量优化，货币宽松操作逐渐失效，加码宽松可能导致汇率大幅走弱。

3. 维持9月降准50BP，9-12月调降1YLPR和MLF利率，5YLPR年内维持不变，关注财政政策和国债借入操作。

1. 贷款持续低迷，信贷需求从增量转为存量，表明经济结构正在优化转型。

2. 货币宽松操作已不敏感于信用融资的扩张速度，加码宽松可能导致汇率大幅走弱，产生一系列实体经济和金融体系新的潜在风险。

3. 建议维持降准50BP，9-12月1YLPR和MLF利率可下调30BP左右，5YLPR年内维持不变。

4. 关注国债借入并抛售操作、临时隔夜正回购操作的可能性，下半年经济政策的主要潜在空间在于财政，特别是中央一般公共预算融资格局的进一步打开。

5. 风险提示：央行回笼流动性快于预期风险。