消费行业：国金证券-消费行业耐用消费产业研究：中报密集披露期聚焦业绩，捕捉新消费回调见底机遇-250803

- 投资机会分为新消费与红利+消费两个维度，预计8月下旬中报密集披露期将出现系统性配置机会。

- 新消费领域面临回调，但仍有符合产业趋势的优质标的值得关注；红利+消费在Q4可能出现显著变化。

- 行业景气方面，轻工制造、纺织服装和美妆护理等领域表现分化，需重点关注业绩稳健的龙头企业及具备差异化优势的标的。

该投资报告分析了消费行业的耐用消费品市场，提出以下核心要点： 1. 投资机会分为新消费和红利+消费两个维度。

新消费在2025年Q2表现出色，但由于市场预期过高和其他新兴板块的分流，7月份配置力度下降，股价回落。

建议关注符合产业趋势的公司。

2. 红利+消费方面，顺周期消费属性预计在Q4会有显著变化，近期无明显增量，红利属性减弱，煤炭等板块性价比更高。

3. 预计在8月下旬中报密集披露期将出现系统性配置机会，8月12日中美关税的落地情况将影响消费配置方向。

4. 行业景气跟踪： - 新型烟草：销量回暖，营收有望显著回升。

- 家居和造纸：底部企稳，但需关注盈利反转型企业。

- 潮玩：高景气维持，关注IP开发的企业。

- 两轮车：旺季表现较优，传统龙头标的配置价值凸显。

- 个护和宠物：略有承压，需关注具备差异化的企业。

- AI眼镜：关注科技大厂新品发布和关键镜片标的。

5. 纺织服装：关注高景气度和差异化标的，尤其是新零售业态。

6. 美妆护理：优选中报业绩稳健的龙头企业和补涨空间大的标的。

7. 家用电器：白电排产略下修，国产电视出货逆势增长。

8. 社会服务：茶饮和旅游高景气，餐饮和教育稳健向上。

9. 商贸零售：超市和百货略有承压，电商底部企稳。

风险提示包括政策落地不及预期、关税风险、市场波动风险及数据跟踪误差。

投资标的及推荐理由如下： 1. 新型烟草： 推荐理由：美国已有18个州通过雾化产品目录和执法法规，预计随着监管力度的进一步强化，BAT雾化营收有望显著回暖。

2. 家居： 推荐理由：建议重点关注盈利底部反转型或具备自身α企业。

3. 造纸： 推荐理由：纸浆库存累计压制上涨情绪，短期内下游需求未有明显改善，成品纸价仍以横盘调整为主。

4. 潮玩： 推荐理由：近期PTS展会催化，龙头泡泡延续保持海外高景气，重点关注积极转型IP开发的传统头部企业及受益产业红利扩散的细分环节标的。

5. 两轮车： 推荐理由：7月高频数据表明两轮整体旺季表现较优，传统龙头标的回调后配置价值凸显。

6. 轻工个护： 推荐理由：短期个护板块线上渠道价格战加剧，建议聚焦具备持续差异新品成长周期驱动及线下开拓能力稀缺的企业。

7. 宠物： 推荐理由：行业景气度相对大众消费仍显著，关注行业潜在并购机会。

8. AI眼镜： 推荐理由：关注下半年科技大厂新品发布节奏及镜片关键卡位标的。

9. 品牌服饰： 推荐理由：关注有差别于行业独特α的标的，尤其是新零售业态及在子版块拥有显著优势的标的。

10. 美妆护理： 推荐理由：优选中报业绩稳健的一线龙头及前期受短期扰动因素压制的补涨空间较大的标的。

11. 家用电器： 推荐理由：白电排产略下修，但国产品牌电视全球出货同比逆势增长，关注相关企业。

12. 社会服务： 推荐理由：茶饮高景气，受益外卖补贴，餐饮仍处于底部企稳状态，旅游高景气维持，酒店稳健向上。

13. 商贸零售： 推荐理由：线下零售方面，永辉发布定增预案，调改资金需求较大，关注相关企业的表现。

风险提示包括政策落地不及预期、关税风险、市场波动风险及数据跟踪误差。