九毛九：东吴证券-九毛九-9922.HK-2025年中报点评：边际向好，调改可期-250823

投资标的：九毛九（9922.HK） 推荐理由：公司通过关闭不佳门店、调改新店型及优化供应链，经营层面边际向好，2025年同店销售额降幅收窄，盈利预测上调，预计归母净利润大幅增长，维持“买入”评级。

风险包括原材料价格波动和行业竞争加剧。

- 九毛九2025年上半年收入和期间溢利同比下降，但边际改善迹象明显，经营调整初见成效。

- 公司采取关闭不佳门店、调改新店型和优化供应链等策略，门店日均销售额降幅显著收窄。

- 调整2025-2027年净利润预测，维持“买入”评级，风险包括原材料价格波动和行业竞争加剧。

九毛九发布了2025年中报，收入和期间溢利分别为27.53亿元和0.59亿元，同比下降10.14%和13.62%。

各品牌营收情况如下：太二19.46亿元（-13%），怂火锅4.16亿元（-3%），九毛九2.26亿元（-22%），赖美丽0.05亿元（-74%），赏鲜悦木0.07亿元（+24%），山外面0.14亿元（同比持平）。

截至2025年上半年，餐厅总数量为729家，第二季度净减少51家。

单店收入方面，太二344万元（-6%），怂火锅548万元（-7%），九毛九333万元（-18%），赖美丽508万元（+4%），赏鲜悦木733万元（-12%），山外面84万元（-49%）。

同店销售额增速方面，太二、怂火锅和九毛九分别为-19%、-20%和-20%。

经营利润方面，太二、怂火锅和九毛九分别为2.62亿元（-16%）、0.15亿元（-60%）和0.29亿元（-42%），核心经营利润为0.98亿元，同比下降37%。

公司采取了三大策略：关闭不佳门店、调改门店以及试运行广州南沙供应链中心。

盈利预测调整为2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元、2.98亿元和3.58亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、食品安全和行业竞争加剧。