山金国际：华鑫证券-山金国际-000975-公司事件点评报告：2024年业绩大幅增长，低成本金矿优势凸显-250320

投资标的：山金国际（000975） 推荐理由：2024年公司业绩大幅增长，营业收入同比增长67.60%，归母净利润同比增长52.57%。

金矿降本明显，合并摊销后成本显著下降，预计未来金价保持强势，境外金矿收购将进一步提升公司价值，维持“买入”评级。

- 山金国际2024年营业收入达135.85亿元，同比增长67.60%；归母净利润21.73亿元，同比增长52.57%。

- 2024年金矿生产成本显著下降，合并摊销后成本为145.40元/克，且预计2025年黄金产量不低于8吨。

- 公司通过收购OsinoResourcesCorp.扩展境外金矿项目，未来盈利前景乐观，维持“买入”投资评级。

山金国际发布了2024年年报，显示公司营业收入为135.85亿元，同比增长67.60%；归母净利润为21.73亿元，同比增长52.57%；扣除非经常性损益后的归母净利润为22.12亿元，同比增长56.85%。

从分季度来看，2024年第四季度的业绩同比显著提升，营收为15.14亿元，同比增长49.81%，但环比下滑72.80%；归母净利润为4.46亿元，同比增长45.69%，环比下降31.67%。

扣除非经常性损益后的归母净利润为4.27亿元，同比增长32.06%，环比下降35.30%。

在成本方面，2024年公司生产的合质金为8.04吨，销量为8.05吨，预计2025年黄金产量不低于8吨。

合并摊销后的矿产金成本为145.40元/克，较2023年全年176.42元/克大幅下降。

2024年上海金交所黄金均价为556元/克，同比增长23.87%，且2024年下半年环比上半年增长13.72%。

近期黄金价格表现强势，预计2025年2月黄金均价已突破679元/克。

公司在2024年8月29日通过全资子公司收购了OsinoResourcesCorp.的100%股权，Osino旗下的TwinHills金矿项目储量为6450万吨矿石，金品位为1.04克/吨，含金量为66.86吨，计划生产13年，露天采矿，维持性成本为1,011美元/盎司。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为108.99亿元、122.10亿元和135.64亿元，归母净利润分别为31.00亿元、37.33亿元和43.67亿元，当前股价对应的市盈率分别为17.0倍、14.1倍和12.0倍。

考虑到金价保持强势及公司降本增效成果显著，维持“买入”投资评级。

风险提示包括：美联储降息不及预期；公司金矿及其他矿产产量下滑；金矿成本大幅反弹；海外开矿不顺利等。