皖能电力：天风证券-皖能电力-000543-火电建设稳步推进，新兴产业加速布局-250508

投资标的：皖能电力（000543） 推荐理由：公司火电建设稳步推进，新兴产业布局加速，预计2025-2027年归母净利润持续增长，PE维持在合理区间，毛利率提升及煤价下行将支撑盈利能力，维持“买入”评级。

风险主要来自宏观经济和行业竞争。

- 皖能电力2025年一季度营收64.2亿元，同比下降8.1%，归母净利润4.4亿元，同比下降2%。

- 火电建设稳步推进，新兴产业布局加速，预计未来将对电量下滑形成对冲。

- 煤价下行带动毛利增长，毛利率提升至15.02%。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将逐年增长。

- 风险包括宏观经济波动、煤炭价格上涨及电价下调等。

公司名称：皖能电力（股票代码：000543） 2025年一季度财务数据： - 营收：64.2亿元，同比下降8.1% - 归母净利润：4.4亿元，同比下降2% 火电建设进展： - 长丰燃气电厂2×45万千瓦机组于2024年4月19日双投 - 新疆英格玛电厂两台66万千瓦煤电机组预计于2024年12月建成投产 - 钱营孜公司二期百万千瓦机组于2025年3月30日正式投产 - 在建项目包括国安二期、安庆三期、中煤六安（预计2026年投产），池州二期预计2025年年中投产 新兴产业布局： - 宿州褚兰30万千瓦风电项目全面开工 - 新疆奇台80万千瓦光伏项目全面开工 电价及电量情况： - 安徽省2025年度双边协商交易成交电量1067.04亿千瓦时，成交加权均价为412.97元/兆瓦时，同比下降5.35% - 年度集中竞价交易成交电量为42.61亿千瓦时，成交加权均价为408.80元/兆瓦时，同比下降6.32% - 一季度安徽省火电发电量为718亿千瓦时，同比下降9.2% 成本及毛利情况： - 一季度秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价均值为760元/吨，同比下降164元/吨 - 公司长协煤占比约75% - 一季度公司毛利为9.64亿元，同比增长26.68% - 毛利率为15.02%，同比提高4.12个百分点 投资收益： - 一季度公司投资收益同比下滑42.10%至1.79亿元 投资建议： - 预计2025-2027年归母净利润为21.3亿元、22.8亿元、24.4亿元，对应PE分别为8.0、7.5、7.0倍 - 维持“买入”评级 风险提示： - 宏观经济大幅下行 - 煤炭价格大幅上升 - 电价下调的风险 - 下游需求低于预期 - 行业竞争过于激烈 - 公司开发建设项目的进度不及预期