晶科能源：民生证券-晶科能源-688223-2023年年报点评：出货量位居行业第一，N型龙头地位稳固-240423

投资标的：晶科能源 推荐理由：公司为TOPCon领先企业，N型占比提升与一体化产能持续扩张有望夯实竞争力，业绩符合预期，出货量位居行业第一，稳固N型龙头地位。

1. 晶科能源2023年业绩表现强劲，出货量位居全球第一，N型龙头地位稳固。

2. 公司一体化产能持续扩张，预计2024年组件出货量将达到100-110GW，产品参数和技术持续领先。

3. 公司积极拓展新增长极，打造全方位绿色能源供应商，未来发展前景广阔。

1. 公司2023年全年实现营收1186.82亿元，同比增长43.55%；归母净利74.40亿元，同比增长153.20%；扣非归母净利69.04亿元，同比增长152.09%。

2. 公司2023年Q4实现营收335.85亿元，同比增长12.31%，环比增长6.71%；归母净利10.86亿元，同比下降13.97%，环比下降56.75%；扣非归母净利8.57亿元，同比下降24.13%，环比下降65.87%。

3. 公司2023年全年光伏组件销售量达到78.52GW，同比增长77.11%，其中N型组件出货48.41GW，占比达到62%。

4. 公司2023年Q4组件累计出货超210GW，稳居全球组件龙头地位。

5. 公司2024年预计组件出货量将达到100-110GW。

6. 公司一体化产能布局完善，硅片、电池片、组件产能分别为85GW/90GW/110GW，一体化率达到85%。

7. 公司实验室最高TOPCon电池效率达到26.89%，量产平均效率达到25.9%。

8. 公司基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电池效率已达到32.33%。

9. 公司针对不同应用场景推出了户用、工商储与大储解决方案，4GWh储能系统产线已成功投产，后续电池产能将有序推进。

10. 公司在BIPV，组件回收等领域展开布局。

11. 对公司的预测：23-25年实现营收1019/1175/1325亿元；归母净利润分别为51.68/65.28/79.86亿元；对应4月22日收盘价，PE为15x/12x/9x。

12. 公司为TOPCon领先企业，N型占比提升与一体化产能持续扩张有望夯实竞争力，维持“推荐”评级。