合合信息：国金证券-合合信息-688615-付费用户持续增长，B端客户拓展顺利-250416

投资标的：合合信息（688615） 推荐理由：公司2024年实现营收14.38亿元，同比增长21.2%；付费用户持续增长，C端月活达1.71亿，B端客户拓展顺利，智能文字识别和商业大数据业务均有良好表现，预计未来三年持续增长，维持“买入”评级。

合合信息2024年实现营收14.38亿元，同比增长21.2%，归母净利润4.00亿元，同比增长23.9%。

C端付费用户显著增长，月活用户达1.71亿，付费用户743.92万人。

B端客户拓展顺利，智能文字识别和商业大数据业务均实现较高增长，整体毛利率保持在84.28%。

预计2025-2027年公司将继续增长，维持“买入”评级。

合合信息（688615）在2024年报中披露，公司实现营收14.38亿元，同比增长21.2%；归母净利润为4.00亿元，同比增长23.9%。

2024年第四季度，公司实现营收3.89亿元，同比增长21.7%；归母净利润为0.94亿元，同比高增99.3%。

在经营分析方面，C端AI功能持续优化，付费用户数量显著提升。

公司在智能扫描和文档处理方面进行了多项功能升级，提升了用户体验。

截至2024年12月，C端产品月活跃用户达到1.71亿，同比增长14.00%；累计付费用户为743.92万人，同比增长22.45%。

智能文字识别C端产品实现营收11.41亿元，同比增长22.8%；商业大数据C端产品实现营收0.64亿元，同比下降9.3%。

在B端客户拓展方面，公司已覆盖近30类行业的众多头部客户，特别是在金融领域，覆盖了6大国有行和12家股份制银行。

智能文字识别B端业务实现营收0.75亿元，同比增长11.3%；商业大数据B端业务实现营收1.50亿元，同比增长30.2%。

从成本费用来看，公司2024年毛利率为84.28%，较上年同期提升0.03个百分点；销售和管理费用分别为29.84%和5.84%。

研发投入占营收比重为30.68%，同比提升3.43个百分点。

根据公司年报，预计2025-2027年公司营收将分别达到17.41亿元、20.75亿元和24.69亿元，同比增长21.09%、19.17%和18.96%；归母净利润预计为4.64亿元、5.51亿元和6.61亿元，同比增长15.95%、18.56%和20.10%。

对应的市盈率为48.34倍、40.78倍和33.95倍，维持“买入”评级。

风险提示方面，主要包括付费用户数增长不及预期、行业竞争加剧、B端用户需求不及预期、海外经营政策风险和解禁风险。