贝壳~W：国金证券-贝壳~W-2423.HK-二季度业绩明显改善，加大回购力度回馈股东-240813

投资标的：贝壳（W-2423.HK） 推荐理由：2024年二季度业绩显著改善，营收同比增长19.9%，毛利率提升，存量房和家装业务快速增长。

公司加大回购力度，提升股东回报，预计未来净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 贝壳2024年二季度业绩显著改善，营收同比增长19.9%，净利润同比增长13.9%，主要受益于存量房、家装家居和房屋租赁业务的增长。

- 公司延长回购期限并增加回购额度至30亿美元，积极回馈股东，累计回购占总股本的7.51%。

- 预计2024-2026年Non-GAAP净利润将略下调，维持“买入”评级，面临房地产销售复苏不及预期等风险。

1. 公司2024年二季度及中期业绩：24Q2实现营收233.7亿元，同比+19.9%；经调整净利润26.9亿元，同比+13.9%。

2. 24H1实现营收397.5亿元，同比-0.04%；经调整净利润40.9亿元，同比-31.1%。

3. 24Q2公司营收同比+19.9%，环比+42.7%。

4. 毛利同比提升22%至65亿元，毛利率同比提升0.5pct至27.9%。

5. 24Q2公司新房GTV为2353亿元，同比-20.2%；存量房GTV为5707亿元，同比+25.0%。

6. 24Q2公司房屋租赁收入32亿元，同比+167.1%；公司家装家居合同额42亿元，同比+22%。

7. 公司累计斥资13.9亿美元回购，累计回购股数占回购前已发行总股本的7.51%。

8. 公司计划将回购额度由20亿美元升至30亿美元，并延长回购期限至25年8月末。

9. 公司2024-2026年的Non-GAAP净利润预测分别为97亿元、102亿元、113亿元。

10. 公司股票收盘价对应2024-26年PE估值（对应Non-GAAP净利润）分别为13.5x、12.8x、11.5x。

11. 维持“买入”评级。