教育行业：信达证券-教育行业2025年投资策略：以韩国教育史为鉴，可知兴替-241213

- 教育行业在2024年表现优异，收入和利润均实现正增长，行业毛利率和净利率持续改善。

- 课外培训市场中长期前景乐观，参培率和客单价有望提升，头部公司将快速扩张。

- 招录培训行业集中度有待提高，头部机构品牌效应将推动市场整合，低价产品有助于加速中小机构出清。

- 投资建议关注课外培训和招录培训相关公司，同时需警惕政策风险和宏观经济影响。

该投资报告分析了教育行业的投资策略和市场表现，主要内容如下： 1. **2024年回顾**：教育行业在2024年上半年表现良好，教育指数涨幅达55.3%。

主要原因包括行业韧性和抗周期性，以及AI应用的快速落地。

行业收入和利润均实现正增长，前三季度收入同比增长13.7%，净利润增长26.5%。

2. **课外培训市场**：借鉴韩国经验，课外培训行业在政策边际改善的背景下，有望中长期繁荣。

尽管参培率仍有提升空间，但客单价稳步增长，头部公司有望通过快速扩张获取更大市场份额。

3. **招录培训市场**：韩国的招录培训市场集中度较高，我国也面临类似情况。

公务员考试报名人数持续增加，中小机构数量众多，影响头部公司的招生和客单价。

预计招录培训行业将向头部集中发展。

4. **投资建议**：重点关注课外培训（如科德教育、新东方等）和招录培训（如粉笔、中公教育）公司，以及高股息企业（如行动教育）。

5. **风险提示**：包括政策风险、扩张不及预期风险、宏观经济影响及竞争格局变化风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 课外培训： - 科德教育 - 学大教育 - 新东方 - 好未来 - 思考乐教育 - 卓越教育集团 - 昂立教育 - 豆神教育 推荐理由：课外培训行业在中长期有望保持高景气，主要得益于政策边际向好、参培率和客单价的稳步提升。

头部公司有望通过恢复性快速扩张获取更大的市场份额。

2. 招录培训： - 粉笔 - 华图山鼎 - 中公教育 推荐理由：招录培训行业的头部集中趋势明显，随着公务员报名人数的持续增长，中小机构数量大增，市场竞争格局类似于韩国的情况。

头部机构的品牌效应将促进其进一步发展，同时推出相对低价的教学产品有望加速中小机构的出清。

3. 高股息： - 行动教育 - 中教控股 推荐理由：这些公司提供高股息回报，适合风险偏好较低的投资者。

风险提示包括教育行业的政策风险、扩张不及预期的风险、宏观经济对教育行业的影响以及竞争格局变化的风险。