民生证券-经济动态跟踪：外卖补贴如何影响7月社零？-250718

- 外卖补贴在7月份显著提升了订单量，预计将推动餐饮收入和社零总额的同比增长，分别达到12%和1.3个百分点。

- 当前的“外卖大战”虽然短期内有利于消费增长，但长期来看与“反内卷”政策目标相悖，可能面临政策监管风险。

- 外卖收入在社零中占比逐渐提升，反映出外卖市场的快速扩张对整体餐饮消费的重要性日益增加。

该投资报告分析了外卖补贴对7月社会消费品零售总额（社零）的影响，背景是6月餐饮消费疲软和外卖补贴竞争加剧。

外卖市场的重要性日益增加，2015年外卖补贴曾显著推动餐饮消费，当前的补贴战是否会对社零产生类似影响值得关注。

首先，外卖在社零数据中的统计方式为：外卖收入属于餐饮收入的一部分，具体表现为通过公共网络平台实现的餐费收入。

外卖市场规模迅速扩大，在线餐饮占餐饮消费总额接近25%，而餐饮收入占社零比重约11.2%。

因此，外卖收入在社零中的占比约为2.8%。

其次，当前的外卖补贴战在7月达到白热化阶段，日订单量显著增长，反映出市场活跃度提升。

补贴主要惠及消费者，成本由平台和商家共同承担。

研究显示，参与补贴后商家的餐饮收入可能会损失约20.4%。

关于补贴对社零和餐饮收入的影响，预计7月外卖餐饮收入同比增长48.6%，进而推动7月餐饮收入和社零总额分别增长12%和1.3个百分点，显示出明显的“冲量效应”。

然而，从持续性来看，外卖补贴的模式与“反内卷”的政策目标存在矛盾，社会各界已开始呼吁停止这种竞争模式。

历史经验表明，餐饮收入最终会向需求中枢回归，未来可能面临波动风险。

总结来看，外卖补贴在短期内能够显著推动社零和餐饮收入增长，但长期效果和持续性仍需关注政策和市场环境的变化。

风险提示包括数据统计的不准确性、企业决策的偏差以及政策或经济形势的变化。