乖宝宠物：天风证券-乖宝宠物-301498-二期股权激励落地，营收目标剑指百亿-250816

投资标的：乖宝宠物（301498） 推荐理由：公司发布股权激励计划，锁定核心团队，目标2025-2027年营收分别达65.56亿、80.25亿、96.51亿，净利润同比增长显著。

自主品牌持续增长，泰国基地扩产应对关税，供应链全球化布局为长期增长奠定基础，维持“买入”评级。

- 乖宝宠物推出第二期股权激励计划，锁定核心团队，目标在2025-2027年实现营收分别达到65.56亿、80.25亿和96.51亿元，净利润增长显著。

- 自主品牌持续增长，麦富迪和弗列加特通过产品创新和全域营销，强化市场竞争力，预计2025年国内营收保持高增。

- 公司在泰国扩产以应对关税，推动供应链全球化布局，提升本土品牌力，未来增长前景乐观。

乖宝宠物发布了第二期限制性股票激励计划，拟向9名激励对象授予不超过55.6万股限制性股票，约占公司股本总额的0.14%，授予价格为47.55元/股，预计激励摊销总费用约2583.6万元。

该激励计划的业绩考核目标为：2025年营收增长率不低于25%，2026年不低于53%，2027年不低于84%；净利润增长率分别不低于16%、32%和45%。

预计2025-2027年营收目标分别为65.56亿元、80.25亿元和96.51亿元，净利润为7.28亿元、8.28亿元和9.10亿元。

在国内市场，自主品牌麦富迪和弗列加特持续增长，麦富迪在天猫综合排名中蝉联五年第一，弗列加特通过技术突破推出了高端猫粮产品。

2024年弗列加特进行品牌升级，推出新系列产品，双品牌协同增强竞争力。

在国际市场，公司在泰国新建工厂以对冲美国关税，预计于6月投产，产能将翻倍，并计划建设泰国研发中心以强化全球研发协同。

投资建议方面，预计公司2025年国内营收将保持高增长，市占率有望提升，2025-2027年收入预测分别为65.9亿元、82.0亿元和99.4亿元，归母净利润为7.5亿元、10.2亿元和12.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、汇率波动、市场竞争、流动性风险、境外经营风险及激励计划落地不及预期的风险。