苏泊尔：光大证券-苏泊尔-002032-2025年半年度业绩快报点评：外销增长放缓，内销整体稳健-250725

投资标的：苏泊尔（002032） 推荐理由：公司内销保持稳健增长，核心品类市占率提升，长期外销潜力大。

尽管面临短期外销压力，但公司降本增效措施有效，新品研发持续推进，维持厨小家电行业龙头地位，预计未来盈利稳定增长。

- 苏泊尔2025年上半年营业收入同比增长4.7%，归母净利润微降0.1%，外销增速放缓，主要受美国关税和高基数影响。

- 内销表现稳健，核心品类市场份额持续提升，受益于国家政策支持和小家电需求增长。

- 预计未来外销仍有增长空间，维持“买入”评级，但需关注SEB订单和原材料价格风险。

苏泊尔在2025年上半年实现营业收入114.8亿元，同比增长4.7%；归母净利润9.4亿元，同比微降0.1%；扣非归母净利润9.1亿元，同比下降1.6%。

第二季度营业收入为56.9亿元，同比增长1.9%；归母净利润为4.4亿元，同比下降5.9%；扣非归母净利润为4.2亿元，同比下降8.2%。

外销方面，受美国关税和高基数影响，增速放缓。

25年上半年外销收入增长，但预计第二季度增速低于第一季度。

SEB集团在北美的收入占比8%，由于关税不确定性，北美零售商出货受到影响，导致SEB集团北美收入同比下降9.0%，第二季度下降18.6%。

内销方面，25年上半年实现增长，国补政策覆盖了电饭煲、微波炉、净水器和洗碗机等品类，小家电行业需求稳健。

根据市场数据，25年1-5月国内生活家电市场规模同比增长16.1%，公司作为小家电龙头，市占率稳步提升。

净利率方面，25年上半年归母净利率为8.2%，同比下降0.4个百分点；第二季度归母净利率为7.8%，同比下降0.6个百分点。

净利率下滑主要受出口业务影响和投资收益下降。

盈利预测方面，考虑到外销短期承压，下调2025-2027年归母净利润预测为23.0亿元、24.6亿元和26.0亿元，现价对应PE为18、17和16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括SEB订单不及预期、原材料价格上涨和国内市场竞争加剧。