天山铝业：国投证券-天山铝业-002532-铝价上涨利润同比大增，一体化持续推进-240827

投资标的：天山铝业（002532） 推荐理由：公司上半年利润大增，得益于铝价上涨和增值税政策支持；一体化布局持续推进，印尼氧化铝项目及几内亚铝土矿开采将降低原料成本。

预计未来三年收入和净利润稳步增长，维持“买入-A”评级。

- 天山铝业2024年上半年归母净利润同比大增103.45%，受益于铝价上涨和增值税政策支持。

- 公司持续推进一体化战略，印尼氧化铝和几内亚铝土矿项目进展顺利，有助于降低原料成本。

- 预计2024-2026年营业收入和净利润稳步增长，维持“买入-A”评级，目标价9.75元/股。

以下是提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年营业收入：137.85亿元，同比下降6.83%。

- 归母净利润：20.74亿元，同比大增103.45%。

- 扣非归母净利润：19.61亿元，同比大增168.42%。

- 2024年Q2营业收入：69.60亿元，同比下降11.36%。

- 2024年Q2归母净利润：13.54亿元，环比增长88.06%。

- 2024年Q2扣非归母净利润：12.55亿元，环比增长77.88%。

2. **利润增长因素**： - 政府补助：Q2计入当期损益的政府补助为3.56亿元，环比增加3.40亿元。

- 税收优惠：全资子公司天铝有限获评“国家高新技术企业”，享受15%税率和增值税加计抵减政策。

- 铁路运输：天足铁路专用线通车，年货物运输量达1000万吨，降低运输能耗。

3. **生产与销量**： - 2024H1电解铝产量：58.54万吨，同比增加0.74万吨。

- 氧化铝产量：109.3万吨，同比增加6.97万吨。

- 高纯铝销量同比增长10.9%。

- 铝箔销量逐月增长。

4. **铝价与产品价格**： - 2024H1沪铝均价：19856元/吨，同比上涨7.5%。

- 2024Q2沪铝均价：20643元/吨，环比上涨8.3%，同比上涨12.4%。

- 2024H1氧化铝现货均价：3508元/吨，同比上涨18.3%。

5. **海外项目进展**： - 印尼氧化铝项目：计划投资15.56亿美元，建设200万吨氧化铝生产线，已列入国家战略项目。

- 几内亚铝土矿：完成本土矿业公司股权收购，具备600万吨/年的铝土矿生产能力，已进入生产开采阶段。

6. **投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入分别为311.88、374.52、395.76亿元，净利润分别为42.19、44.35、46.96亿元。

- 对应EPS分别为0.91、0.95、1.01元/股。

- 维持“买入-A”评级，目标价9.75元/股，对应2024年PE约10.7倍。

7. **风险提示**： - 新产品推广不及预期。

- 市场需求不及预期。

- 项目进展不及预期。

这些信息可以为专业投资者提供关于天山铝业的业绩表现、未来展望及潜在风险的综合分析。