中邮证券-化债只是前奏，增量在明年-241109

- 本次人大常委会通过的化债政策超出市场预期，明年将迎来增量财政政策的发力。

- 地方政府隐性债务将从表外转移至表内，有助于降低利息成本和优化投融资环境。

- 明年财政政策留有空间，赤字率可能提高至3.5%-4.5%，专项债发行规模扩大，预计将推出更多支持消费和民生的政策。

本次人大常委会的决策符合预期，核心在于化债增量。

具体要点如下： 1. **化债政策**：政策力度超出市场预期，旨在将地方政府隐性债务从表外转移到表内，尽管债务额度未变，但能降低利息成本，优化投融资环境，增强地方发展动能。

2. **财政政策加力**：明年将有更多财政政策空间，包括赤字率提高至3.5%-4.5%、专项债发行规模扩大至5.2万亿、预计新增1万亿特别国债等。

3. **政策实施时间**：年内将优先处理隐性债务置换和支持房地产市场的相关政策，增量刺激政策预计在明年落地。

4. **专项债用途**：未来将支持闲置土地回收、新增土地储备、收购存量商品房用于保障性住房等。

5. **风险提示**：政策实施效果可能不及预期。

整体来看，财政政策将逐步加力，为经济发展提供支持。