中国重汽：东吴证券-中国重汽-000951-2025年半年报点评：销量表现优于行业，Q2毛利率同比提升-250829

投资标的：中国重汽（000951） 推荐理由：公司2025年半年报显示重卡销量同比增长14.8%，业绩优于行业，毛利率回升，费用率持续压降，降本增效显著。

预计出口与内需增长将带来盈利弹性，维持“买入”评级。

- 中国重汽2025年半年报显示，公司重卡销量同比增长14.8%，业绩优于行业整体水平，毛利率回升，净利率提升至3.8%。

- 预计非俄地区出口将持续增长，内需在国四政策推动下有望实现16%以上的同比增长，利润弹性可期。

- 下调2025至2027年归母净利润预测，维持“买入”评级，风险包括国内物流复苏不及预期及海外经济波动。

中国重汽（股票代码：000951）发布了2025年半年报，以下是主要信息提取： 1. 业绩概览： - 2025年第二季度（25Q2）实现收入132.5亿元，同比增长2.2%，环比增长2.7%。

- 归母净利润为3.58亿元，同比增长4.0%，环比增长15.4%。

- 扣非归母净利润为3.35亿元，同比增长4.9%，环比增长14.8%。

2. 销量表现： - 2025年上半年（2025H1）重卡销量为8.1万辆，同比增长14.8%。

- 重卡单车收入估算为32.3万元，同比下降6.6%。

- 重卡行业批发销量为53.9万辆，同比增长7.0%，公司销量优于行业整体表现。

3. 车桥公司表现： - 2025H1车桥公司收入为42.1亿元，同比增长10.7%。

- 净利润为5.4亿元，同比增长20.5%，净利率为12.8%，同比提升1.1个百分点。

4. 毛利率及费用情况： - 25Q2毛利率为7.94%，同环比分别提升0.7和0.9个百分点。

- 销售、管理和研发费用率分别为0.7%、0.8%和1.4%，费用率合计为2.9%，持续压降。

5. 未来展望： - 出口方面，预计非俄罗斯地区出口将持续增长，增强公司在全球市场的议价能力。

- 内需方面，预计国四政策将推动内销总量增长，全年内销有望达到70万辆及以上，同比增长16%及以上。

6. 盈利预测与投资评级： - 下调2025~2027年归母净利润预测至16.58亿元、18.94亿元和21.65亿元。

- 对应的市盈率（PE）估值分别为13.07倍、11.44倍和10.00倍。

- 维持“买入”评级。

7. 风险提示： - 国内物流行业复苏不及预期。

- 海外经济波动超出预期。