安杰思：东海证券-安杰思-688581-公司简评报告：H1收入端增长良好，Q2业绩环比改善显著-250813

投资标的：安杰思（688581） 推荐理由：公司H1收入增长良好，Q2业绩环比改善显著。

国内市场稳步覆盖，海外业务增长强劲，产品线不断创新，研发投入加大，未来有望迎来设备获批高峰，维持“买入”评级。

- 公司2025年上半年实现营收3.02亿元，同比增长14.56%，归母净利润1.26亿元，同比增长1.26%。

- 国内市场稳步增长，海外业务展现韧性，H1海外收入同比增长18.29%。

- 公司研发投入持续增加，新产品注册和研发项目稳步推进，预计将迎来设备获批高峰，维持“买入”评级。

安杰思（688581）在2025年上半年实现了良好的收入增长，营收达到3.02亿元，同比增长14.56%。

归母净利润为1.26亿元，同比增长1.26%；扣非净利润为1.12亿元，同比下降7.06%。

第二季度单季度营业收入为1.74亿元，同比增长14.03%，环比增长35.17%；归母净利润为6977.06万元，同比下降2.65%，环比增长24.04%；扣非净利润为6284.58万元，同比下降12.35%，环比增长29.15%。

在费用方面，2025年上半年销售费用同比减少14.29%，主要是由于公司优化了推广策略以应对国内集采压力。

管理费用同比增长32.65%，主要是公司业务扩张导致的职工薪酬、办公费及折旧摊销支出上升；研发费用同比增长33.29%，研发费用率提升至11.39%，主要是公司加大研发投入。

国内市场实现营收1.37亿元，同比增长10.07%；海外市场实现营收1.63亿元，同比增长18.29%，且收入占比提升至53.8%。

海外市场中，欧洲、亚洲和南美均实现了高速增长，而北美市场因关税影响收入下降9.89%。

公司正在加速全球化布局，泰国生产基地项目稳步推进，荷兰子公司已稳定运营，美国子公司处于筹备阶段。

公司研发策略正向核心产品深度转型，推出高性价比产品以提升竞争力。

2025年上半年新取得注册证45张，多个高端设备已进入注册阶段，预计将迎来设备获批的高峰期。

投资建议方面，维持2025-2027年归母净利润预测，分别为3.10亿元、3.87亿元和4.61亿元，对应EPS为3.83元、4.78元和5.70元，对应PE分别为22.26、17.83和14.96。

公司被评为内镜器械耗材领域的领先企业，维持“买入”评级。

风险提示包括海外市场开拓不及预期、产品注册进度不及预期以及集采力度超预期的风险。