南方航空：西南证券-南方航空-600029-控制机队增速，积极推广入境旅游-250501

投资标的：南方航空（600029） 推荐理由：尽管2025年一季度业绩受多重因素影响出现下滑，但国际需求加速恢复，客座率高于行业水平，且公司积极推广入境旅游，预计未来收入和净利润将逐步回升，具备较好的成长潜力。

南方航空2025年一季报显示主营收入同比下降2.68%，归母净利润亏损7.47亿元，业绩受多重因素影响。

公司机队扩张速度放缓，预计2025年机队规模增幅为5.8%。

入境旅游市场利好，推出新产品并计划增加国际航班以满足需求。

预计未来三年营业收入和净利润将逐步增长，但面临宏观经济和政策等多重风险。

南方航空在2025年第一季度的主营收入为434.07亿元，同比下降2.68%；归母净利润为-7.47亿元，同比下降198.81%；扣非净利润为-11.6亿元，同比下降312.45%；负债率为84.19%，投资收益为-6.83亿元，财务费用为13.25亿元，毛利率为8.48%。

业绩下降的原因包括旅客结构变化、高铁冲击和全球供应链紧张等。

在客运量方面，2025年1-3月完成旅客运输量为4194.89万人次，同比增长3.62%。

其中，国内航线完成3656.15万人次，同比增长1.17%；国际航线完成496.17万人次，同比增长27.89%；地区航线完成42.57万人次，同比减少8.45%。

客座率同比提升2.39个百分点至85.39%，高于国航和东航。

机队扩张方面，2024年引进57架飞机，退出48架；2025年第一季度引进21架飞机，退出6架。

截止到2025年3月底，公司运营的运输飞机总数为932架，其中自有飞机353架，融资租赁253架，经营租赁326架。

2025年机队规模增幅预计为5.8%，2021-2025年间年均增速为2.3%。

在入境旅游方面，中国对12个国家（包括法国、德国、意大利）延长免签政策至2025年底，并与新加坡、泰国等国形成互免签证政策。

南方航空已推出“探索中国”产品，积极推广入境旅游。

公司计划在第137届广交会期间执行近3300班次的国际及地区航班，重点覆盖东南亚、中东、欧洲和大洋洲等地。

盈利预测方面，预计2025年、2026年和2027年的营业收入分别为1834.5亿元、2001.8亿元和2167.2亿元，归母净利润分别为42.7亿元、68.1亿元和102.8亿元，EPS分别为0.24元、0.38元和0.57元。

风险提示包括宏观经济周期波动、航空业政策变化、航油价格波动和汇率波动等。