南华期货-宏观热点：经济韧性与政策抉择，4月数据背后的宏观洞察-250520

1. 4月中美加征关税带来经济下行压力，但整体经济韧性依然显著，生产端和消费端表现相对稳定。

2. 随着90天关税互免政策的落实，短期内工业生产有望得到支撑，消费政策的效果也将持续显现。

3. 固定资产投资增速面临压力，未来政策重心需关注居民需求的修复与提振，以应对潜在的经济挑战。

这份投资报告主要分析了当前经济形势及政策选择，核心要点如下： 1. **宏观环境**：由于中美双方实施了报复性加征关税，经济面临一定下行压力，但整体经济韧性仍然存在。

2. **生产端**：生产增速边际放缓，产业升级稳步推进，短期内可能受到90天关税互免政策的支持，企业加速生产以抢占出口窗口。

3. **消费端**：在“以旧换新”政策的推动下，消费展现出较强韧性，尽管社零数据短期回落，但未来促消费政策的效果仍将持续。

4. **投资端**：固定资产投资增速面临压力，经济增长仍主要依赖政府推动，转型升级尚未完成，经济循环存在负向约束。

5. **政策导向**：当前政策定力较强，重点在于加快存量政策落地，未来增量政策的出台紧迫性可能提高，尤其是在内生动力减弱和财政收入增速低于预算的情况下。

6. **关注方向**：需关注增量政策的具体方向，尤其是是否将重心放在居民需求的修复与提振上，以促进经济的可持续发展。