钧达股份：国金证券-钧达股份-002865-产品及销售区域结构全面优化，盈利改善已明确进入右侧区间-250317

投资标的：钧达股份（002865） 推荐理由：公司产品结构优化和海外市场拓展显著提升盈利能力，预计2025年海外业务占比将维持50%左右，盈利修复趋势明确，未来三年盈利持续增长，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。

- 钧达股份2024年实现营业收入99.5亿元，同比下降46.7%，归母净利润亏损5.9亿元，但Q4业绩环比改善，海外业务占比提升至23.9%。

- 公司电池产品出货量增长，N型电池出货占比超90%，预计2025年海外销售占比将维持在50%左右。

- 盈利能力修复已确认，预计2025-2027年盈利将逐步增长，维持“买入”评级，但需关注产业链价格波动和技术推进风险。

钧达股份在2024年实现营业收入99.5亿元，同比下降46.7%，归母净利润为-5.9亿元，出现亏损。

Q4单季度营业收入为17.5亿元，环比下降4.3%，归母净利润为-1.7亿元，环比减亏。

公司电池产品出货量为33.7GW，同比增长12.6%，其中N型电池出货31.0GW，占比超过90%，同比增长50.6%。

公司在海外市场的销售占比提升至23.9%，预计2025年将维持在50%左右。

公司通过降本增效工艺提升盈利能力，2024年Q4毛利率为2.8%，净利率-10.0%，环比修复3.7个百分点。

随着季节性需求复苏和政策因素带来的抢装，产业链价格逐步回暖。

预计2025-2027年盈利分别为12.75亿元、17.65亿元和21.37亿元，对应EPS为5.57元、7.70元和9.33元，当前股价对应PE分别为11倍、8倍和6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括产业链价格波动风险、技术推进不及预期、行业竞争加剧以及海外贸易风险。