恒林股份：国金证券-恒林股份-603661-厚积薄发，跨境电商驱动新成长-240628

**投资标的：恒林股份（股票代码：603661）** **推荐理由：** 公司通过跨境电商业务快速增长，具备多维竞争优势和正循环效应；传统坐具代工业务受益于美国补库周期；外延业务稳步发展，商誉风险可控；预计未来几年净利润增长强劲，合理估值支持长期投资价值。

1. 恒林股份通过跨境电商业务驱动新成长，预计未来收入将保持快速增长。

2. 公司传统代工业务景气度较好，受益于美国补库周期和可能的降息预期。

3. 外延业务平稳发展可期，商誉减值风险可控，公司有望维持稳健盈利增长。

1. 公司是国内领先的办公椅制造出口企业 2. 公司启动战略转型，版图梳理逐渐清晰，跨境电商业务正驱动新发展阶段 3. 公司跨境电商业务收入快速增长，21-23年收入CAGR达59% 4. 公司具备多维度竞争优势，包括稳定的运营团队、自产+物流规模优势、亚马逊VC账号流量优势等 5. 公司传统代工业务景气度较好，可能受益于美国补库周期和降息预期 6. 公司外延业务包括系统办公、板式家具、新材料地板，后续发展可期，商誉减值风险可控 7. 盈利预测为24-26年归母净利润分别为5.47/6.77/8.02亿元，给予24年合理估值15X，目标价59.0元/股 8. 维持“买入”评级 9. 风险提示包括海运费上涨、海外需求不及预期、商誉减值、汇率波动、原材料价格上涨、股权质押风险。