天山铝业：民生证券-天山铝业-002532-2024年半年报点评：一体化优势显现，几内亚铝土矿布局将进一步降本-240826

投资标的：天山铝业（002532） 推荐理由：公司具备一体化优势，几内亚铝土矿布局将进一步降本，电解铝供需格局向好，成本优势明显，业绩将继续释放。

预计公司2024-2026年归母净利润将持续增长，对应现价的PE分别为8、7和6倍。

维持“推荐”评级。

1. 天山铝业的一体化优势显现，通过完善布局和提高自给率，公司能够稳定业绩。

2. 公司在新疆的低成本能源优势和战略布局印尼氧化铝项目，将进一步增强其成本优势和扩大电解铝产能。

3. 公司通过收购几内亚铝土矿项目，能够保障资源供应，为未来的氧化铝生产提供原料支持。

1）公司2024年半年报数据：营收、归母净利、扣非归母净利、产量、毛利、子公司靖西天桂铝业净利润、2024Q2数据等。

2）公司2024年生产经营目标：原铝产量、发电量、氧化铝产量、预焙阳极产量、铝土矿产量、高纯铝产量、铝箔及铝箔坯料产量。

3）电解铝、氧化铝价格变化及毛利情况。

4）公司一体化布局完善情况。

5）公司能源成本优势。

6）公司战略布局印尼和几内亚铝土矿的情况。

7）投资建议和风险提示。