华西证券-直面供给，博弈冲击-241117

- 长期地方债供给担忧加剧，预计未来三年将发行6万亿元的再融资专项债，主要集中在10年期及以上。

- 银行承接能力面临压力，大型银行相对较强，中小银行可能受限于久期拉升风险。

- 当前债市多空因素交织，合理配置点位为关键，10年国债2.10%及30年国债2.30%以上适合小仓位介入，2.15%及2.35%以上为重仓窗口。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **供给压力**：11月11日至15日，债市面临长久期地方债供给担忧，地方再融资专项债将陆续发行，预计2024-2026年每年发行2万亿元，总规模达6万亿元。

2. **利率变化**：长端利率表现先下后上，10年国债利率小幅下行至2.10%，而30年国债利率上行至2.29%。

#### 中观层面 3. **银行考核影响**：地方债供给主要集中在10年及以上期限，若增发规模为2万亿元，可能导致银行经济价值变动，部分银行面临考核压力，尤其是中小银行。

4. **市场预期**：市场普遍预期地方债将在2024年内发行完毕，若发行节奏不及预期，可能导致债市下行机会。

#### 微观层面 5. **投资机会**：当前7年国债性价比不如10年和30年国债，10年国债和30年国债的投资价值被看好。

6. **买入点位**：建议在10年国债利率2.10%、30年国债利率2.30%之上小仓位介入，2.15%和2.35%之上则适合重仓。

#### 风险提示 - 货币政策、流动性和财政政策如出现超预期调整，可能对市场造成影响。