扬农化工：国金证券-扬农化工-600486-业绩符合预期，静待行业拐点-240826

投资标的：扬农化工（600486） 推荐理由：公司2024年半年报业绩符合预期，尽管收入同比下滑，但归母净利润增长。

新建葫芦岛项目将带来收入增长，长期看好行业拐点。

当前市值对应PE合理，维持“买入”评级。

- 扬农化工2024年上半年营业收入同比下降19.36%，但归母净利润同比增长32.1%，业绩符合预期。

- 公司产品价格处于历史低位，原药和制剂业务均受影响，短期内收入承压。

- 葫芦岛项目将为未来增长提供动力，预计2024-2026年归母净利润将逐年增长，维持“买入”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年营业收入：56.99亿元，同比下降19.36%。

- 归母净利润：7.63亿元，同比增长32.1%。

- 2024年第二季度营业收入：25.23亿元，同比下降1.70%。

- 归母净利润：3.34亿元，同比下降9.62%。

2. **产品价格**： - 原药业务收入：33.23亿元，价格6.65万元/吨，同比下降23.91%。

- 制剂业务收入：12.04亿元，价格4.29万元/吨，同比下降8.39%。

- 当前主要产品价格处于历史低位，例如： - 功夫菊酯：10.7万元/吨（历史最低）。

- 联苯菊酯：13.2万元/吨（历史最低）。

- 草甘膦：2.5万元/吨（历史分位11.28%）。

- 苯醚甲环唑：9.5万元/吨（历史最低）。

- 吡唑醚菌酯：16.2万元/吨（历史分位2.56%）。

- 丙环唑：7.5万元/吨（历史最低）。

3. **项目投资**： - 葫芦岛项目投资额：16.09亿元，主要涉及年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品。

- 新项目包括咪草烟、啶菌噁唑、功夫菊酯等，预计投产后将贡献收入和利润。

4. **盈利预测**： - 2024-2026年归母净利润预测： - 2024年：14.03亿元（-19.19%）。

- 2025年：17.66亿元（-12.15%）。

- 2026年：20.53亿元（-10.92%）。

- 每股收益（EPS）预测： - 2024年：3.45元。

- 2025年：4.35元。

- 2026年：5.05元。

5. **市值与评级**： - 当前市值对应市盈率（PE）： - 2024年：14.13X。

- 2025年：11.22X。

- 2026年：9.65X。

- 维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 原材料价格波动风险。

- 需求不足可能影响销量和产品价格。

- 新项目投放不达预期的风险。