东吴证券-固收深度报告：债券“科技板”他山之石，我国与海外科创债的机构持仓结构及策略有何异同？-250701

- 美国、日本和欧洲的科创债市场在机构持仓结构、持仓策略和风险偏好上存在显著差异，海外市场相对激进，而我国机构投资者更为谨慎，注重流动性。

- 我国科创债的持仓主要集中在中短期、高评级品种，机构投资者对票息和信用下沉策略持谨慎态度，难以获取超额收益。

- 随着政策支持和市场结构演变，我国科创债市场的投资策略有望逐步拓宽，推动市场发展迈上新台阶。

债券标的： 1. 科创债，特别是中高评级的科创债。

2. 行业集中于软件、制药、航空航天、半导体等科技属性强的领域。

3. 关注现金流确定性较高的传统产业，如建筑装饰业、银行业、公用事业等。

操作建议： 1. 在选择科创债时，优先考虑流动性较好的中短期债券，以规避市场波动带来的风险。

2. 适度关注中等信用资质的科创债，寻求风险收益的平衡，避免过于追求高收益而忽视信用风险。

3. 对于票息相对较高的科创债，保持谨慎态度，确保其票息能够覆盖潜在的信用风险。

理由： 1. 当前我国科创债市场以中短期、高评级品种为主，机构投资者在流动性方面的考量使得中短期债券更具吸引力。

2. 海外市场的成熟度和风险分散机制使得国外投资者在债券选择上有更多的自由度，而我国市场仍需关注流动性和信用风险。

3. 政策的持续支持和市场的扩容将为机构投资者提供更多的投资机会，未来可能逐步拓宽投资策略。