生物股份：开源证券-生物股份-600201-非瘟疫苗研发加速，新品多点开花成长动能强劲-250820

投资标的：生物股份（600201） 推荐理由：公司非瘟疫苗研发加速，产品结构优化，核心单品持续放量，短期业绩承压但长期成长动能强劲。

预计2025-2027年归母净利润逐年增长，维持“买入”评级。

- 生物股份非瘟疫苗研发加速，新品多点开花，成长动能强劲，预计2025-2027年归母净利润持续增长。

- 公司猪用疫苗及禽用疫苗收入稳健增长，宠物疫苗直销渠道表现突出，海外市场拓展成效显著。

- 尽管短期业绩受研发费用增加和竞争加剧影响，长期看公司重视研发创新，维持“买入”评级。

生物股份（股票代码：600201）在非瘟疫苗研发方面加速推进，产品线多样化，展现出强劲的成长动能。

2025年上半年，公司营收为6.20亿元，同比增长1.28%，归母净利润为0.60亿元，同比下降50.84%。

单季度第二季度营收为2.68亿元，同比增长1.58%，但归母净利润为-0.16亿元，相比2024年第二季度的0.17亿元有所下滑。

净利润下降主要受到研发费用增加和行业竞争加剧的影响。

尽管短期业绩承压，公司持续创新并厚积薄发，非瘟疫苗的研发为公司创造了新的成长空间。

预计2025-2027年归母净利润分别为1.88亿元、3.52亿元和5.08亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.17元、0.32元和0.46元。

目前股价对应的市盈率（PE）为54.2倍、29.0倍和20.1倍，维持“买入”评级。

公司在猪用疫苗市场保持稳健增长，非口蹄疫产品的营收增长超过20%。

反刍疫苗和禽用疫苗的核心单品也实现了增长，特别是禽流感疫苗收入同比增长接近40%。

宠物疫苗方面，猫三联疫苗的销售增长显著，直销渠道营收同比增超4倍。

海外市场方面，越南市场的猪口蹄疫疫苗销量同比翻倍，同时积极拓展蒙古和中亚等市场。

公司重视研发创新，2025年上半年研发费用为0.73亿元，同比增长25.62%。

2027年7月，公司合作研发的非瘟亚单位疫苗的临床试验首家获批，研发进展加速为公司创造了新的成长空间。

此外，猫传染性腹膜炎mRNA疫苗的临床试验也已获批，新兽药注册证书的获取进一步丰富了产品线。

风险方面，公司面临猪价上涨不及预期、非瘟疫苗研发进展不及预期和市场竞争加剧等挑战。