世运电路：财通证券-世运电路-603920-业绩高增，通过主业优势地位向新业务延伸-240824

投资标的：世运电路（603920） 推荐理由：公司2024H1营收23.96亿元，同比增长11.38%，归母净利润3.03亿元，同比增长54.49%。

产能扩张与产品结构优化助力业绩增长，布局汽车PCB领域，具备技术优势，预计未来三年持续增长，维持“增持”评级。

- 世运电路2024H1实现营收23.96亿元，同比增长11.38%，归母净利润3.03亿元，同比增长54.49%，业绩高增得益于产品结构优化和稼动率提升。

- 公司持续推进扩产项目，预计整体产能提升至700万平方米，以满足客户需求，尤其在汽车PCB领域占据优势地位。

- 预计2024-2026年营业收入和净利润持续增长，维持“增持”评级，但需关注下游需求、汇率及行业竞争风险。

以下是提取的关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024H1实现营收23.96亿元，同比增加11.38%。

- 归母净利润为3.03亿元，同比增加54.49%。

- 2024Q2实现营收13.02亿元，环比增长19.09%，同比增长14.65%。

- 2024Q2归母净利润为1.94亿元，环比增长78.78%，同比增长60.54%。

- 2024Q2毛利率为24.67%，环比改善4.19个百分点，同比改善8.33个百分点。

2. **产能扩张**： - 公司于2020年筹划年产300万平方米线路板的新建项目，分三期开发。

- 项目一期产能100万平方米，稳步爬坡。

- 项目二期对应产能150万平方米，资金已于2024年3月到位，预计2024年内投产。

- 项目三期对应产能50万平方米，将根据客户订单需求推进。

- 整体达产后，鹤山本部的产能将提升至700万平方米。

3. **市场布局**： - 公司在汽车PCB领域具有优势地位，涉及高频、高压、高散热等工艺。

- 已实现28层AI服务器用线路板、5阶HDI、6oz厚铜多层板等的批量生产能力，基本覆盖主流AI服务器的PCB工艺要求。

4. **投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入为54.34亿元、62.74亿元、72.00亿元，归母净利润为6.96亿元、8.12亿元、9.40亿元。

- 对应PE分别为17.84倍、15.31倍、13.23倍，维持“增持”评级。

5. **风险提示**： - 下游需求不及预期风险。

- 汇率风险。

- 行业竞争加剧等风险。