中煤能源：信达证券-中煤能源-601898-成本管控助力业绩韧性，产业布局仍具成长空间-250324

投资标的：中煤能源（601898） 推荐理由：公司在成本管控方面表现出色，有效对冲市场下行，煤炭产量和销量双增，单位成本下降，毛利率保持稳定。

未来产业布局优化，内生增长空间大，预计业绩稳中有增，具备投资价值。

- 中煤能源2024年营业收入和净利润小幅下降，但成本管控表现出色，有效对冲市场下行压力。

- 煤化工业务收入和成本均有所下降，毛利率保持稳定，产业布局优化带来内生增长空间。

- 公司资产负债率下降，财务状况改善，分红率提升至40.6%，预计未来业绩稳中有增，维持“买入”评级。

中煤能源于2024年实现营业收入1893.99亿元，同比下降1.85%；归母净利润193.23亿元，同比下降1.08%；扣非后净利润191.02亿元，同比下降1.35%。

经营活动现金流量净额为341.40亿元，同比下降20.54%；基本每股收益为1.46元/股，同比下降0.68%。

资产负债率为46.29%，同比下降1.39个百分点。

在2024年第四季度，公司单季度营业收入为489.87亿元，同比上涨33.26%；单季度归母净利润为47.09亿元，同比上涨65.46%。

2024年自产煤产量为13757.0万吨，同比增加2.5%；自产煤销量为13763.0万吨，同比增加2.8%。

单位价格为562.0元/吨，同比下降6.6%；单位成本为281.7元/吨，同比下降8.2%；单位毛利为280.3元/吨，同比下降5.0%。

公司通过有效的成本控制，成功应对市场下行影响。

煤化工业务营业收入为205.18亿元，同比下降4.1%；营业成本为174.06亿元，同比下降3.8%。

毛利为31.12亿元，毛利率为15.2%，同比下降0.2个百分点。

公司在产业布局方面持续优化，平朔矿区商品煤产量创近十年来新高，安太堡低热值煤发电项目已投产，光伏项目建设加快。

蒙陕区域的煤电一体化项目正在推进，成为新的利润增长点。

2024年公司减值合计6.31亿元，资产负债率为46.3%，付息债务为635.73亿元，同比下降12.6%。

公司计划派发分红34.18亿元，分红率为40.6%，较2023年有所提升。

预计2025-2027年归母净利润分别为182.77亿元、186.07亿元和189.10亿元，每股收益分别为1.38元、1.40元和1.43元。

维持“买入”评级。

风险因素包括宏观经济不确定性、地缘政治影响、行业政策不确定性及安全生产事故等。