胜宏科技：华金证券-胜宏科技-300476-聚焦AI服务器高端产品需求，业绩增长动能强劲-250728

投资标的：胜宏科技（300476） 推荐理由：公司深度参与AI服务器PCB市场，受益于AI算力基建和高端产品需求增长。

预计2025年收入占比超40%，并计划在越南和泰国扩产，未来业绩增长潜力大，长期客户资源稳固，首次覆盖给予“增持”评级。

- 胜宏科技积极参与AI服务器领域，受益于服务器及高端PCB需求的快速增长，预计未来业绩将显著提升。

- 公司计划在越南和泰国投资建设高阶HDI和高多层PCB项目，年产能和销售收入目标明确。

- 预计2025至2027年营业收入和净利润将大幅增长，长期稳定的客户资源为业绩增长奠定基础，首次覆盖给予“增持”评级。

胜宏科技（300476）聚焦于人工智能（AI）服务器的高端产品需求，展现出强劲的业绩增长动能。

投资要点包括： 1. 人工智能推动PCB行业增长，特别是在服务器和交换机需求的快速增长，以及消费电子终端的创新周期中，高多层板和HDI等高端产品需求显著增加。

2. 根据Prismark数据，预计2024年全球PCB产值将恢复增长，达到735.65亿美元，同比增长5.8%；到2029年将达到946.61亿美元，年均复合增长率为5.2%。

HDI在AI服务器相关PCB市场中增速最快，2023-2028年年均复合增速为16.3%。

3. IDC数据显示，2024年全球AI服务器出货金额将达到280亿美元，同比增长16%，高阶AI服务器出货量增速达到128%。

英伟达在AI服务器GPU市场占据主导地位。

4. 公司在算力和AI服务器领域取得重大突破，已实现24层6阶HDI和32层高多层板的大批量出货，并具备更高层数产品的量产能力。

预计到2025年第一季度，AI算力和数据中心相关产品收入占比将超过40%。

5. 公司在AI算力卡和数据中心交换机领域市场份额全球第一，并通过深度参与国际头部客户的新产品预研，形成强大的技术壁垒和客户粘性。

6. 公司计划在越南和泰国开展人工智能HDI和高多层PCB项目，预计到2029年东南亚地区PCB产值将达到108.98亿美元，年均复合增长率为12.4%。

7. 投资项目包括：越南HDI项目投资18.15亿元，年产能15万平方米，预计销售收入16.50亿元；泰国高多层PCB项目投资14.02亿元，主要产品为14层以上高多层板，预计销售收入19.50亿元。

8. 预测公司2025年至2027年的营业收入分别为190.16亿元、247.53亿元和289.91亿元，增速分别为77.2%、30.2%和17.1%；归母净利润分别为45.13亿元、59.51亿元和70.79亿元，增速分别为291.0%、31.8%和19.0%；对应的PE分别为29.7、22.5和19.0倍。

9. 公司已实现AI服务器相关PCB产品的大规模量产，并切入全球顶级服务器客户供应链，长期稳定的优质客户资源为业绩增长奠定基础，首次覆盖给予“增持”评级。

10. 风险提示包括全球宏观经济波动、行业去库存水平不达预期、市场竞争加剧、新产品技术开发进展不及预期及新建生产基地投产进度不及预期。