网易：浦银国际-网易-9999.HK-端游延续强劲表现，新游预计推动增速回升-250224

投资标的：网易（9999.HK） 推荐理由：公司端游收入大幅增长，特别是《永劫无间》等产品表现强劲，新游上线将推动收入增速回升。

调整后净利润优于预期，股东回报率约4.3%。

预计未来收入和利润增长将提升估值，维持“买入”评级。

- 网易在2024年第四季度的游戏收入表现强劲，端游收入同比增长56.6%，推动整体游戏收入达到205亿元。

- 新游戏如《漫威争锋》表现优异，注册用户数突破4000万，预计将推动未来收入增速回升。

- 公司维持“买入”评级，上调目标价至185港元，预计未来收入和利润增长将提升估值水平。

网易（9999.HK）在4Q24的财务表现显示出利润优于市场预期，收入为人民币267.5亿元，同比微降1.4%，低于市场预期2.5%。

游戏及相关增值服务收入同比上涨1.5%，但其他业务如有道、云音乐及创新业务均出现下降。

毛利率同比下降1.2个百分点至60.8%，主要由于代理游戏收入占比增加。

调整后净利润为96.8亿元，高于市场预期的81.2亿元，调整后净利率为28.6%。

在游戏收入方面，4Q24的游戏收入为205亿元，同比增长5.1%，环比增长1.7%。

其中，手游收入同比下降10.5%，而端游收入同比大幅增长56.6%，占游戏收入比例提升至34.7%。

多款游戏如《梦幻西游》手游、《大话西游2》端游等在全年收入上创新高，显示出公司的长线运营能力。

新游方面，《漫威争锋》表现强劲，注册用户数突破4000万，目标成为长青游戏。

《燕云十六声》推出后表现稳健，年内将推出海外版本。

暴雪游戏如《魔兽世界》和《守望先锋：归来》也保持强劲势头，预计将持续贡献收入。

公司新游戏《界外狂潮》和《七日世界》手游即将上线，丰富的产品管线预计将推动游戏收入增速回升。

分析师维持“买入”评级，上调目标价至185港元/119美元，考虑到公司进入新游周期，FY25E/FY26E收入预测分别为人民币1,135亿和1,215亿元，调整后净利润预测为345亿和370亿元。

公司在2024年将进行28.8亿美元的股息和回购，回报率约4.3%。

投资风险包括游戏表现不及预期和竞争加剧。