华能水电：财通证券-华能水电-600025-前三季度利润同比+8%，需求向好支撑电价水平-241103

投资标的：华能水电（600025） 推荐理由：公司前三季度利润同比增长8%，电力需求向好支撑电价，预计未来新机组投产将提升业绩。

合资建设火风光一体化项目，进一步增强综合效益。

维持“增持”评级，未来营收和净利持续增长。

- 华能水电2024年前三季度实现归母净利润72.26亿元，同比增长8%，主要受电力需求回暖和电价上涨支持。

- 公司计划与华能国际合资建设雨汪二期项目，推动火风光一体化，增强综合效益。

- 预计2024年营收将达到258.52亿元，维持“增持”评级，但需关注来水、电价政策及电量需求风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **利润增长**： - 2024年前三季度，公司实现营业收入194.18亿元，同比增加7.05%。

- 归母净利润72.26亿元，同比增加7.78%。

- 扣非归母净利润72.20亿元，同比增加7.07%。

2. **第三季度业绩**： - 2024年三季度实现营业收入75.37亿元，同比减少1.27%，环比增加1.03%。

- 归母净利润30.56亿元，同比减少7.37%，环比减少1.53%。

- 扣非归母净利润30.50亿元，同比减少8.27%，环比减少1.71%。

3. **发电量变化**： - Q1/Q2/Q3水电发电量分别同比变化：-11.90%、+24.09%、-5.63%。

- 三季度水电发电量同比回落，导致收入略减。

4. **电价情况**： - 2024年三季度不含税上网电价为0.193元/千瓦时，同比上涨7厘，增幅3.72%。

5. **新项目投资**： - 公司拟与华能国际共同出资成立华能云南雨汪二期能源有限公司，持股比例49%。

- 合资公司计划投资建设2台100万千瓦超超临界煤电机组，并配套一定规模的新能源资源。

6. **未来展望**： - 托巴水电站预计年内投产，硬梁包水电站预计2025年全面投产。

- 2024年新能源新增装机目标为309万千瓦，预计四季度全力推进项目投产。

- 预计2024/2025/2026年营收分别为258.52/280.20/293.16亿元，归母净利分别为81.47/91.08/97.97亿元。

7. **估值**： - 基于2024年11月1日收盘价，对应PE分别为21.50/19.23/17.88倍。

- 维持“增持”评级。

8. **风险提示**： - 来水不及预期。

- 电价政策变动。

- 电量需求不及预期。

这些信息为投资决策提供了重要的基础，帮助评估公司的财务状况、市场前景及潜在风险。