卓越教育集团：华西证券-卓越教育集团-3978.HK-素质教育高增，合同负债大幅提升-250320

投资标的：卓越教育集团（3978.HK） 推荐理由：公司素质教育业务实现高增长，合同负债大幅提升，未来业绩有保障。

积极接入AI技术提升效率，招生人次和预收款显著增加，市场空间广阔，维持“买入”评级，预计未来收入和净利持续增长。

- 卓越教育集团2024年收入和净利润分别同比增长125.2%和114.0%，符合业绩预告，合同负债大幅提升至6.02亿元，为未来增长提供保障。

- 素质教育业务表现突出，收入大幅增长411.7%，公司积极拥抱AI技术，提升教学效率。

- 维持对公司未来盈利预测，预计2025-2027年收入和净利润持续增长，给予“买入”评级，并提示市场竞争及扩张风险。

卓越教育集团（3978.HK）在2024年的财务表现显著增长，收入达到11.02亿元，同比增长125.2%；净利润为1.92亿元，同比增长114.0%。

经调整净利为1.93亿元，同比增长116.1%，符合业绩预告。

剔除公允价值变动损益等因素后，归母净利为1.71亿元，同比增长104.2%。

合同负债大幅提升至6.02亿元，同比增长184.3%，为未来业绩提供保障。

公司计划派发2024年度股息0.123港元，占年内利润的50%，股息率为2.96%。

在业务方面，全日制复习、素质教育和辅导项目的收入分别为2.07亿元、7.13亿元和1.81亿元，其中素质教育的增长尤为显著，同比增长411.7%。

公司积极拥抱AI技术，研发适合教育场景的应用，以提升教学质量。

截至报告期，公司员工人数增至3072名，较23年底的846名大幅增加。

2024年毛利率为46.3%，归母净利率为17.5%，分别同比下降0.7和1.2个百分点。

销售、管理和财务费用率有所上升，其他收入和信贷亏损也出现下降。

投资建议方面，短期内公司招生人次和辅导课时数大幅提高，预收款增加为素质教育的高增长提供保障。

长期来看，广州市场份额进一步提升，深圳和佛山市场仍有发展空间。

维持对公司2025-2027年的收入和净利预测，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争、网点扩张不及预期、学费提价及招生不达预期等。