恒帅股份：甬兴证券-恒帅股份-300969-2023年&1Q24业绩点评：业绩符合预期，ADAS清洗产品加速进入定点周期-240425

投资标的：恒帅股份（股票代码：300969） 推荐理由：公司业绩符合预期，清洗产品加速进入定点周期，电机产品持续丰富，人形机器人行业发展迅速，未来增量需求广阔，成长路径清晰，具备较好的投资价值。

1. 恒帅股份2023年及一季度业绩符合预期，营收和净利润均实现高比例增长，主要得益于微电机和清洗系统领域的稳定增长。

2. 公司的ADAS清洗系统产品有望加速进入定点周期，预计将在未来高级别自动驾驶领域有较好的市场前景。

3. 公司将继续丰富电机产品品类，深入挖潜新兴赛道电机品类和流体产品的开发，同时人形机器人行业有望为电机行业带来广阔新兴增量需求。

1. 公司2023年营收约9.23亿元，同比增长约+24.99%；归母净利润约2.02亿元，同比增长约+38.87%。

2. 公司1Q24实现营收约2.42亿元，同比增长约+31.73%；归母净利润约0.65亿元，同比增长约+58.6%。

3. 公司微电机营收约3.69亿元，同比增长约+37.61%。

4. 公司清洗系统、清洗泵分别实现营收约2.67亿元、2.00亿元，同比增长约+25.85%、+11.50%。

5. 2023年公司毛利率提升至36.25%，同比增长约+3.10pct；净利率提升至21.89%，同比增长约+2.19pct。

6. 公司ADAS清洗系统产品有望加速进入定点周期，预计2024年将有更多增量车型进入定点环节。

7. 公司将继续拓展新兴赛道电机品类和流体产品的开发，人形机器人行业有望为电机行业带来增量需求。

8. 预计公司2024~2026年营收分别约12.1、15.6、19.5亿元，同比分别约+31.0%、+28.6%、+25.4%；归母净利润分别约2.6、3.5、4.5亿元，同比分别约+30.0%、+32.5%、+28.2%。

9. 考虑到车用微电机增量应用场景持续拓展，客户终端渗透率持续提升，维持“买入”评级。