财通证券：开源证券-财通证券-601108-2025中报点评：中报零售经纪收入同比高增，Q2自营投资改善明显-250902

投资标的：财通证券（601108） 推荐理由：公司2025H1零售经纪收入同比增长42%，客户基础和市场交易活跃推动业绩提升。

Q2自营投资收益显著改善，未来业绩预测稳健，当前股价对应PB具有安全边际，维持“买入”评级。

- 财通证券2025年中报显示，零售经纪收入同比增长42%，自营投资在Q2明显改善，归母净利润环比大幅上升174%至7.9亿元。

- 投行业务和资管业务承压，分别同比下降22%和26%，但客户基础和市场交易活跃度持续提升。

- 预计2025-2027年归母净利润将保持增长，当前股价对应PB具有安全边际，维持“买入”评级。

财通证券2025年中报显示，营业总收入为29.6亿元，归母净利润为10.8亿元，分别同比下降2%和增长17%。

第二季度归母净利润为7.9亿元，环比增长174%。

年化加权平均ROE为5.88%，同比提升0.6个百分点。

第二季度末权益乘数（扣客户保证金）为2.99倍，同比下降0.49倍。

在收入方面，零售经纪收入同比增长42%，主要得益于客户基础扩大和市场交易活跃。

投行业务和资产管理业务净收入分别同比下降22%和26%，而自营投资收入同比下降8%。

成本端业务及管理费用同比下降11%，对净利润产生积极影响。

公司维持2025-2027年的归母净利润预测为24亿元、32亿元和36亿元，分别同比增长3%、32%和15%。

当前股价对应的PB为1.0/1.0/0.9倍，具有安全边际，维持“买入”评级。

在具体业务方面，2025年上半年经纪净收入为8.1亿元，同比增加42%。

客户数同比增长11%，客户资产规模同比增长28%。

算法交易总量同比增长53%，算法业务覆盖率提升至78%。

投行业务实现净收入2.2亿元，同比下降22%。

资管业务净收入为6.1亿元，同比下降26%，其中集合资管收入为5.1亿元，同比增加43%。

公司参股的永安期货和浙商资产净利润分别为1.7亿元和5.7亿元，同比下降45%和14%。

投资收益（含公允价值变动损益）为9.4亿元，同比下降8%。

2025年第二季度自营投资收益为7.2亿元，环比明显改善，主要受益于债市回暖。

风险提示包括市场波动风险、市场竞争加剧风险以及自营投资收益不及预期的风险。