京东集团~SW：天风证券-京东集团~SW-9618.HK-25Q1业绩前瞻：国补深化驱动核心品类高增，新业务投入相对可控-250424

投资标的：京东集团（SW-9618.HK） 推荐理由：受益于国补政策和消费回暖，预计25Q1收入同比增长11.9%。

自营壁垒强化及3P生态扩容，外卖业务布局加速，整体利润影响可控。

长期看好其供应链和物流能力，维持“买入”评级。

- 京东集团预计2025年第一季度收入同比增长11.9%，主要受益于国补政策和消费回暖。

- 公司自营业务壁垒进一步强化，POP生态建设加速，推动新品销售增长。

- 京东外卖业务快速拓展，吸引大量商家和骑手，增强用户体验与市场竞争力。

- 长期看好京东的供应链和物流能力，维持“买入”评级，但需关注政策与竞争风险。

京东集团在2025年第一季度的业绩前瞻显示，预计收入同比增长11.9%，达到2910亿元。

主要驱动因素包括国家补贴政策的实施和消费回暖。

根据统计局数据，2025年1-3月份社会消费品零售总额同比增长4.6%，线上消费额同比增长7.9%。

京东的核心品类如3C家电受益于以旧换新政策，日百品类也在3P生态的推动下实现增长。

公司自营业务壁垒进一步加强，依托强大的供应链和政策红利，京东已经在多个地区启动以旧换新活动，覆盖200个细分品类。

此外，京东的3P生态建设正在加速，推出了“春晓计划”和新品成长“百千亿”计划，吸引中小商家入驻并推动新品销售。

在外卖业务方面，京东外卖自2月上线以来已覆盖126个城市，日订单量突破百万。

其核心策略包括吸引高评分餐厅和连锁品牌，通过“0佣金”政策和“百亿补贴”来吸引价格敏感型用户。

投资建议方面，京东凭借供应链优势和国补政策的弹性，预计2025-2027年收入将分别为12510亿元、13312亿元和14095亿元，归属股东净利润为519亿元、574亿元和628亿元。

长期看好公司的供应链和物流核心能力，维持“买入”评级。

风险提示包括政策监管风险、电商行业竞争加剧和海外上市监管政策风险。

业绩预测可能与实际值存在差异，需以公司公告为准。