东岳集团：海通国际-东岳集团-0189.HK-公司拥有人应占年内溢利润同比增长14.55%，房地产业务资产处置完毕-250402

投资标的：东岳集团（0189.HK） 推荐理由：公司2024年拥有人应占年内溢利同比增长14.55%，氟硅化工业务表现强劲，制冷剂销售显著增长，房地产业务资产处置完毕，未来盈利预测向好，给予2025年10.62倍PE，目标价12.00港币，维持“优于大市”评级。

东岳集团2024年实现收益141.81亿元，毛利率提升至21.62%，归母净利润同比增长14.55%至8.11亿元。

公司房地产业务资产处置基本完毕，未来将专注于氟硅化工行业，制冷剂业务表现强劲。

预计2025-2027年归母净利润将持续增长，给予2025年目标价12.00港币，维持“优于大市”评级。

东岳集团（0189.HK）2024年实现收益141.81亿元，同比下降2.15%；毛利率同比增长4.81个百分点至21.62%。

公司拥有人应占年内溢利8.11亿元，同比增长14.55%。

拟派发每股末期股息0.10港元，总派息约1.73亿港元，同比持平。

分业务方面，含氟高分子材料销售约38.25亿元，同比减少15.98%，分部盈利5.08亿元，同比增长50.87%；制冷剂销售约32.48亿元，同比增长13.10%，分部盈利8.06亿元，同比增长159.63%；有机硅销售约52.13亿元，同比增长7.20%，分部盈利1.02亿元，实现扭亏为盈；二氯甲烷及烧碱销售约11.04亿元，同比减少6.16%，分部盈利3.72亿元，同比增长49.85%。

公司在二代制冷剂配额方面处于行业领先地位，2025年合计生产配额4.46万吨，行业占比27.26%。

三代制冷剂配额方面，2025年公司拥有生产配额8.61万吨，较2024年增发后配额增长5.70%。

东岳集团自2020年起决定逐步退出房地产行业，截至2024年年末，房地产业务资产已基本处置完毕。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为18.00亿元、21.09亿元、25.31亿元。

给予公司2025年10.62倍PE，目标价为11.04元，按照港元兑人民币0.92汇率计算，对应目标价为12.00港币（+18%），维持“优于大市”评级。

风险提示包括原材料及产品价格波动、进度不及预期、下游需求不及预期及宏观经济下行。