华西证券-信用周观察系列：曲线陡峭化，关注骑乘收益-250915

- 当前债市情绪悲观，信用债收益率上行，短期内建议关注3年以内高票息品种以抵御波动。

- 保险和理财机构积极承接信用债，尤其是短期债券，成为市场主要买方。

- 银行资本债收益率上升，部分品种已显现相对性价比，适合稳定负债端账户配置。

债券标的： 1. AA城投债 2. 2年AAA商金债 3. 3年大行资本债 4. 2年AA资本债 5. 4-5年大行二级资本债 操作建议： 1. 关注3年内骑乘收益高的信用债，尤其是隐含评级AA(2)及以上、3年存量债在15亿元以上、收益率2.2%以上、且3年相对于1年或2年的斜率在0.15以上的信用主体，共计60家。

2. 可以适当配置2年商金债，因其性价比高。

3. 对于4-5年大行二级资本债，考虑到收益率已达2.13%-2.25%，且利差保护较厚，适合负债端稳定的账户进行配置。

理由： 1. 当前债市不确定性高，短期内以3年内高票息品种为主，以票息抵御波动。

2. 曲线陡峭化，3年左右的骑乘收益较为可观。

3. 商金债在收益率上与中短票差距不大，但考虑到免税优势，其性价比更高。

4. 大行资本债收益率调整幅度大，部分品种已跌出相对性价比，适合机构加大配置需求。