财通证券-信用｜调整中，机构如何交易？-250806

- 本轮信用债调整始于7月初，整体持续时间较短，预计8月将趋于稳定，信用利差以窄幅震荡为主。

- 银行大行在调整中保持净买入，而股份行和券商则主要为卖盘，基金和保险逐步恢复配置。

- 各类机构的配置行为表现出明显分化，短期内影响较大的基金正在逐步调整债券配置。

在这份投资报告中，涉及的债券标的主要包括： 1. 1-5年期信用债 2. 7-10年期超长信用债 3. 1年内同业存单 4. 3-5年期信用债 5. 20-30年期地方债 6. 政金债 7. 国债 操作建议及理由： 1. **国有大行增加1-5年期信用债配置**：国有大行在调整中保持净买入态势，表明其对中短期信用债的看好，建议关注这一类债券的投资机会。

2. **股份行和城商行的卖盘行为**：由于这些机构在二级市场的处置可能与其在一级市场的拿券有关，投资者需谨慎考虑其对市场的影响。

3. **券商的持续大规模净卖出**：券商在调整前后表现出集中卖出，建议投资者对券商的信用债持谨慎态度。

4. **基金在调整后期开始处置长债**：基金在调整过程中对债券的减持较为明显，建议关注基金的配置变化，以把握市场回暖的机会。

5. **保险、理财和其他产品类的买入**：这些机构在市场中表现为主要买盘，特别是保险对长久期地方债的配置，建议投资者关注这些机构的投资动向。

6. **整体市场趋于稳定**：虽然信用债在短期内受到影响，但随着调整的结束，部分机构逐步恢复债券配置，展望未来，信用利差预计将以窄幅震荡为主，建议关注市场的动态变化。

风险提示方面，需注意数据统计可能存在遗漏，宏观经济表现及信用风险事件的发展可能超出预期。