珀莱雅：华福证券-珀莱雅-603605-24Q1净利润增速46%，强品牌势能持续释放-240419

投资标的：珀莱雅（603605） 推荐理由：公司品牌势能强劲，多品牌全品类支撑增长，线上占比持续提升，优化整体毛利率。

大单品策略提升品牌价值，强运营能力保障多渠道高增，管理能力和组织效率先进。

预计未来净利润将保持增长，值得投资。

1. 珀莱雅公司24Q1净利润增速46%，品牌势能持续释放，23年度合计分红率46%，业绩延续高增，营收89亿元/yoy+39%，归母净利润12亿元/yoy+46%。

2. 品牌势能强劲，多品牌全品类支撑增长，线上占比持续提升，优化整体毛利率，销售费用率良性增长，以探索多元增长路径。

3. 基于24年收入利润超出预期，上调24-25年盈利预测，预计24-26年营收111/138/168亿元，预计24-26年归母净利润为15.3/19.0/23.1亿元，给予24年35倍目标PE，对应目标价134.56元，维持“买入”评级。

1. 公司净利润增速46% 2. 23年度合计分红率46% 3. 23年营收89亿元/yoy+39% 4. 23年归母净利润12亿元/yoy+46% 5. 23年毛利率69.9%/yoy+0.2pct 6. 23年归母净利率13.4%/yoy+0.6pct 7. 23Q4营收37亿元/yoy+51% 8. 23Q4归母净利润4亿元/yoy+39% 9. 23Q4毛利率68.1%/yoy-2.0pct 10. 23Q4归母净利率12.3%/yoy-1.0pct 11. 24Q1营收22亿元/yoy+35% 12. 24Q1归母净利润3亿元/yoy+46% 13. 24Q1毛利率70.1%/yoy+0.1pct 14. 24Q1归母净利率13.9%/yoy+1.1pct 15. 23年珀莱雅主品牌营收72亿元/yoy+36% 16. 23年彩棠营收10亿元/yoy+75% 17. 23年悦芙媞营收3亿元/yoy+62% 18. 23年OR营收2亿元/yoy+71% 19. 23年线上/线下营收占比93%/7% 20. 23年销售/管理/研发费用率44.6%/5.1%/1.95% 21. 预计24-26年营收111/138/168亿元 22. 预计24-26年归母净利润为15.3/19.0/23.1亿元 23. 给予24年35倍目标PE，对应目标价134.56元 24. 维持“买入”评级