今世缘：国元证券-今世缘-603369-2023年报及2024一季报点评：Q1业绩增22%，势能持续向上-240503

投资标的：今世缘（603369） 推荐理由：公司产品结构持续升级，各区域稳健增长，毛利率提升，净利率基本稳定，未来净利增速可观，具有投资潜力。

1. 2023年公司业绩增长良好，特A类及以上产品增速领先，各区域稳健增长，直销、批发渠道均快速增长。

2. 公司毛利率提升，销售费用率上行，但24Q1净利率基本保持稳定，盈利能力保持稳定。

3. 投资建议维持“买入”评级，但需注意省内竞争加剧风险、省外开拓不及预期风险、食品安全风险。

1. 2023年公司实现总营收101.00亿元（+28.05%），归母净利31.36亿元（+25.30%）。

2. 2023年Q4，公司实现总营收17.35亿元（+26.67%），归母净利5.00亿元（+18.75%）。

3. 2024年Q1，公司实现总营收46.71亿元（+22.82%），归母净利15.33亿元（+22.12%）。

4. 公司拟每股派发现金红利1.00元（含税），分红率39.76%。

5. 公司产品结构持续升级，各区域稳健增长。

6. 2023年公司白酒销量合计4.67万千升，出厂均价21.48万元/千升，量/价同比分别+19.87%/+6.67%。

7. 公司各区域均稳健增长，淮安大区/南京大区/苏南大区/苏中大区/盐城大区/淮海大区/省外实现收入分别为19.90/23.56/13.02/15.88/11.02/9.73/7.27亿元。

8. 公司批发/直销渠道均快速增长，批发/直销收入分别为98.13/2.26亿元。

9. 公司盈利能力保持稳定，23年总收入净利率/总收入毛利率分别为31.05%/78.35%，24Q1总收入净利率/总收入毛利率分别为32.81%/74.23%。

10. 预计公司24/25/26年归母净利为38.24/46.33/56.05亿元，增速21.94%/21.16%/20.96%。