食品饮料行业：东兴证券-食品饮料行业：24年报及25年一季报总结，休闲食品仍有机会，乳制品迎来拐点-250707

- 2024年食品饮料行业营收和净利润分别同比增长3.92%和5.51%，2025年一季度增速放缓，但行业结构性机会仍然存在。

- 白酒行业面临宏观环境压力，短期内复苏乏力，而休闲食品和调味品则在渠道和品类创新中找到增长机会。

- 乳制品行业在经历亏损后，预计下半年将迎来盈利修复，原奶价格回升迹象明显。

食品饮料行业2024年和2025年一季度的总结如下： 1. 行业整体表现：2024年营收同比增长3.92%，归母净利润增长5.51%；2025年一季度营收增长2.54%，归母净利润增长0.27%。

估值回落至20倍，行业弱复苏延续，结构性机会显现。

2. 白酒：受宏观环境影响，2025年一季度营收增速降至1.68%，利润增速2.26%。

禁酒令抑制商务需求，短期内难以改善，中长期需等待宏观环境好转。

3. 休闲食品：2024年营收增速12.74%，2025年一季度减缓至0.29%。

春节错期影响明显，但魔芋制品和鹌鹑蛋等品类增长显著，渠道调整带来机会。

4. 调味品：2024年毛利率为33.74%，2025年一季度回升至36.38%。

B端餐饮复苏缓慢，C端竞争加剧，龙头企业盈利修复领先。

5. 速冻食品：整体承压，2025年一季度营收和利润进一步下降，烘焙细分市场逆势增长。

6. 乳制品：2024年营收和净利大幅下滑，但2025年供需结构改善，原奶价格触底回升，预计下半年经营业绩将改善。

风险提示包括消费恢复不及预期、原材料价格反弹、竞争加剧和新品拓展不及预期等。

投资标的及推荐理由： 1. 白酒：尽管宏观环境偏弱，禁酒令抑制复苏，但宴席场景（如寿宴、升学宴等）成为结构性亮点，支撑需求韧性。

短期内白酒行业难以改善，但中长期有待宏观环境改善带来的需求修复。

2. 休闲食品：预计2024年营收增速为12.74%，尽管2025Q1增速减缓至0.29%，但渠道和品类创新仍带来增长空间。

魔芋制品等细分市场表现亮眼，健康化与品类创新驱动突破机会。

部分企业能够快速适应渠道变化并推出新品，仍有望维持较高增速。

3. 调味品：2024年毛利率为33.74%，2025Q1回升至36.38%，主要由于原材料价格下行释放成本红利。

B端餐饮弱复苏，C端因消费疲软降价竞争加剧。

龙头企业如海天味业和千禾味业的盈利修复领先。

4. 速冻食品：整体承压，但烘焙细分市场逆势高增，线下门店开店速度快，新兴业态和会员制商超重视烘焙引流，带动冷冻烘焙市场增长。

立高食品在此领域表现突出。

5. 乳制品：原奶成本触底，预计下半年生鲜乳供需平衡，乳企经营业绩有望改善。

2025年各乳企业绩已呈现边际好转，伊利和光明的扣非净利润同比增长。

总体来看，行业面临弱复苏，但结构性机会主导，建议关注“品类创新+渠道效率”的双优龙头企业。

风险提示包括消费恢复不及预期、原材料价格反弹、竞争加剧等。