海天味业：东兴证券-海天味业-603288-成本持续改善，利润目标达成-250407

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润均实现稳健增长，成本持续改善，毛利率上升，线上销售快速增长，核心产品恢复性增长，新品加速贡献，未来有望进一步提升市场份额，维持“推荐”评级。

海天味业2024年营业收入269.01亿元，归母净利润63.44亿元，利润增速超出预期。

核心产品稳健增长，新品贡献加速，线上销售实现高速增长。

成本红利释放，毛利率提升，预计未来盈利继续向好，维持“推荐”评级。

海天味业在2024年的营业收入为269.01亿元，同比增长9.53%；归母净利润为63.44亿元，同比增长12.75%；扣非归母净利润为60.69亿元，同比增长12.51%。

2024年第四季度的营业收入为65.02亿元，同比增长10.03%；归母净利润为15.29亿元，同比增长17.82%；扣非归母净利润为14.55亿元，同比增长17.07%。

公司的核心产品如酱油、调味酱和蚝油均实现了稳健增长，收入分别为137.6亿元、26.7亿元和46.2亿元，增速分别为8.87%、9.97%和8.56%。

新品的贡献也在加速，整体销售额的增长主要由销量增加驱动。

在渠道方面，线上收入为12.43亿元，同比增长39.78%；线下收入为238.85亿元，同比增长8.93%。

各区域的营业收入均实现增长，增速较为均衡。

公司在2024年末经销商数量净增加至6707名，进一步优化了经营思路，推动线上交易量的高速增长。

成本方面，2024年毛利率为37%，同比提升2.26个百分点，主要得益于大豆和包材成本的下降。

预计2025年大豆成本将下降约13%。

费用方面，销售和管理费用率分别为6.05%和2.09%，同比有所增加，主要是由于消费复苏和市场份额的争夺。

公司预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为1.29元、1.42元和1.53元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为32倍、29倍和27倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括餐饮业复苏不及预期、食品安全风险和原材料价格波动风险。