东方电缆：东吴证券-东方电缆-603606-2025年一季报点评：出海业绩陆续释放，在手订单创新高-250423

投资标的：东方电缆（603606） 推荐理由：公司2025年一季报显示营收和净利润显著增长，海底电缆与高压电缆收入大幅提升，国际化品牌效应显著，订单创新高，未来盈利预测乐观，维持“买入”评级。

风险主要来自竞争加剧和政策不确定性。

- 东方电缆2025年一季报显示，营收21.5亿元，同比增长63.8%，归母净利润2.8亿元，同比增长269.4%。

- 公司在手订单创新高，达到189亿元，其中海底电缆与高压电缆订单约115亿元。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括竞争加剧和政策不及预期。

东方电缆2025年一季度报告显示，公司营收21.5亿元，同比增长63.8%，环比下降10.3%；归母净利润为2.8亿元，同比增长6.7%，环比增长269.4%。

毛利率为20.4%，环比下降1.8个百分点，同比上升10.9个百分点；归母净利率为13.1%，环比下降7个百分点，同比上升9.9个百分点。

公司将于2025年起调整产品分类，新的分类为“电力工程与装备线缆（绿色输电设施）”、“海底电缆与高压电缆（电力新能源）”和“海洋装备与工程运维（深海科技）”。

调整后，海底电缆与高压电缆的收入达到11.96亿元，同比增长219%；电力工程与装备线缆收入为8.85亿元，同比增长53.28%。

截至2025年4月21日，公司在手订单约为189亿元，其中海底电缆与高压电缆约115亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30亿元。

公司在25Q1的资产减值冲回为3408万元，信用减值计提为357万元，期间费用为1.4亿元，同比增长24.3%，环比下降4.7%。

经营性现金流为-4.3亿元，存货为22.6亿元，合同负债为8.9亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为16.0亿元、21.5亿元和26.6亿元，同比增长58.8%、34.4%和23.5%。

对应的市盈率为22倍、17倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括竞争加剧、政策不及预期及出口订单落地不及预期等。